康斯特(300445)小而美的校准检测龙头，成长空间打开

步步为赢

　　压力温度校准行业领跑者，资产质量优异。康斯特(300445)专注于压力、温度及过程仪表的校准及检测技术专业解决方案。公司盈利能力出色，2018年销售毛利率达到72.04%，销售净利率达到30.77%，产品毛利率常年维持在70%以上。2018年公司资产负债率仅为9.89%，有息负债控制在极低的水平，整体ROE稳定在10%以上，现金流与收入、净利润具备高度匹配，显示公司稳健的经营风格和健康的资产质量。
　　拟布局非公开发行扩张产能，市占率提升空间较大。公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过34,935.64万元，用于投入压力温度检测仪表智能制造项目和智能校准产品研发中心项目。公司2018年生产各类仪器仪表17282台。本次非公开发行项目达产后，公司将新增压力温度检测仪表3万台/年，将极大缓解公司产能瓶颈问题，有助于提升公司市场占有率，加快在高端压力温度仪器仪表市场的进口替代进程。
　　MEMS传感器项目建设打开市场空间。公司近期推进MEMS传感器垂直产业智能制造项目建设，达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。2020年MEMS市场规模有望达到721亿元，压力传感器领域是下游应用最广的产品，预估对应市场空间达到137亿元。国内高精度压力传感器研发和生产较为薄弱，精度0.02%F.S以上的压力传感器仅GESensing、日本横河等国外少数公司具备生产能力且性能稳定，具备较大进口替代空间。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为3.11亿元、3.86亿元、5.33亿元；归母净利润分别为0.93亿元、1.16亿元和1.65亿元；EPS分别为0.57元、0.70元和1.00元，对应PE分别为22.29X、17.94X和12.58X，首次推荐给予“强烈推荐”评级。

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