三友化工(600409)年报、一季报业绩同比下滑，主导产品价格Q2有望企稳

步步为赢

　　三友化工(600409)发布2018年年报及2019年一季报
　　2018年公司实现营业收入201.7亿元，同比下降0.11%，实现归属母公司股东的净利润15.86亿元，同比下降16.04%。2019Q1公司实现营业收入51.81亿元，同比增长9.63%，实现归属母公司股东的净利润1.92亿元，同比下降56.14%。公司Q1业绩下滑，主要是品粘胶短纤售价同比下降且主要原材料浆粕价格上涨，有机硅产品售价同比大幅下滑所致。
　　分产品看，主导产品毛利率有所下滑。2018年公司纯碱毛利率为34.04%，同比下降5.74pct；粘胶短纤毛利率为9.23%，同比下降6.53pct；烧碱毛利率为65.81%，同比下降1.92pct；DMC毛利率为47.58%，同比上升11.35%pct。
　　公司主导产品Q1均价涨跌互现，Q2有望企稳回升
　　百川资讯的数据显示，2019Q1粘胶短纤均价为13109元/吨，同比下跌10.34%，轻质纯碱均价为1858元/吨，同比上涨9.01%；重质纯碱均价为2084元/吨，同比上涨16.72%；烧碱均价为3754元/吨，同比下跌16.10%；PVC均价为6486元/吨，同比下跌0.94%；DMC均价为18784元/吨，同比下跌35.79%。目前公司几个主导产品价格均有企稳反弹迹象：纯碱依然供需紧平衡；粘胶短纤新增产能投产最大冲击期为2018年，替代品棉花库存消费比持续下降；伴随下游逐步复工，氯碱价格已企稳回升；DMC价格亦逐步走出Q1低点。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计2019-2021年公司每股收益分别为0.68元、0.81元、0.83元，对应当前股价市盈率分别为10、8和8倍，基于公司2016-2018年PE均值为14倍，参考可比上市公司WIND一致预期2019年PE均值为12倍，我们给予公司2019年业绩12倍PE估值，对应公司合理价值为8.21元/股；考虑公司“两碱一化”产业链的配套优势及公司在纯碱、粘胶行业的龙头地位，公司当前PB（LF）估值低于可比上市公司水平，公司当前价值被低估，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济下行；主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷。2、主要产品价格下行；纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期；原材料成本剧烈波动。3、重大安全、环保事故。

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享