快克股份(603203)工业机器人增长较快，聚焦锡焊自动化

步步为赢

　　快克股份(603203)公布2018年年报及2019一季报，营业收入4.32亿元，同比增长19.50%，实现归属上市公司股东净利润1.57亿元，同比增长19.33%。19年一季度营业收入1.02亿元，同比增长2.63%；归属上市公司股东净利润3436.49万元，同比增长18.78%。
　　工业机器人及自动化装备增长最快。18年专用工业机器人及自动化装备营收2.00亿元，同比增长33.78%，在各类产品中增速最高；智能锡焊台等小型设备营收1.42亿元，同比增长9.61%；配件及治具营收0.88亿元，同比增长15.95%。专用工业机器人及自动化智能装备营收在整个收入中占比提升至46.23%，随着锡焊产品更加自动化、集成化，预计工业机器人及自动化板块收入将继续提升。
　　高质量客户群体叠加丰富产品线，带来专用工业机器人及自动化智能装备业务逆势高速增长。公司主营业务面向3C消费电子、汽车电子、通信电子等电子在制造业领域，拓展了一批下游精密电子制造业知名客户，包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、罗技、松下、电产、史丹利百得、立讯集团等。18年以来，下游行业景气度面临较大压力，手机出货量持续低迷，汽车库存量处于高位，18年3C和汽车制造业固定资产投资完成额增速下滑至3.5%、16.6%，同比下降6.7pct、8.7pct。尽管下游行业投资低迷，但公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体，营业收入实现逆势增长，彰显公司电子装联产品在下游头部厂商中的竞争力，看好公司长期市占率提升。18年前五名客户销售额占比23%，较17年上升4.11pct。
　　毛利率有所下降，净利率维持高位。受行业整体低迷及市场竞争等因素影响，18年综合毛利率55.02%，减少5.57pct。分产品看，专用工业机器人毛利率57.99%，减少8.71pct，其单位平均售价上升51%而成本上升74%。智能锡焊台等毛利率46.89%，减少4.65pct。配件及治具毛利率61.43%，减少2.85pct。排除股权激励因素后，销售、管理费用占比稳定，美元汇率波动带来汇兑收益导致财务费用下降较多。营业利润率42.53%，净利率36.33%，持续保持高质量、高水平盈利能力。
　　业绩预测及投资建议。公司19年一季度营收增长2.63%，增速放缓，汽车、3C投资增速继续下滑拖累公司业绩。然而二季度通用设备订单已经出现边际改善，同时，受益规模效应以及管理、销售费用的有效控制，我们预计2019年利润率也将有所提升。预测公司未来能直面行业竞争压力，在下游头部厂商扩产、工艺更新的机遇中逐步扩大市场份额，预计2019-2020年净利润1.9/2.2亿元，对应PE19/17倍，给予审慎推荐。

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