中国人寿(601628)二级市场回暖提振业绩，价值、人力优化

步步为赢

　　投资提振业绩，净资产、净利润同比大幅增长
　　中国人寿(601628)公布2019年第一季度业绩，实现归母净利润260.34亿元、同比增长92.6%，净资产3,643.56亿元、较上年末增长14.4%。公司业绩的大幅提振，主要受益于境内股票市场的大幅上涨；公开市场权益类投资收益同比大幅增加，实现投资收益389.40亿元、同比增长38.2%，公允价值变动损益由负转正、达139.45亿元；当期其他综合收益由同期的8.42亿元大幅提升至230.82亿元。实现简单年化总投资收益率6.71%，同比增加2.79个百分点；简单年化净投资收益率4.31%，同比下降0.05个百分点。
　　保费、新业务价值优化增长，销售队伍恢复扩张
　　2019年一季度公司实现保费收入2,723.53亿元，同比增长11.9%；其中新单保费为939.52亿元，同比增长8.88%。新业务价值同比增长28.3%。个险渠道队伍规模达153.7万人，较2018年末增长6.81%。
　　投资建议
　　4月25日收盘，公司港股股价21.70港币，按照当前汇率0.86计算，折合人民币约18.66元，约为A股收盘价的63%；2019至2021年的P/EV估值对应4月25日收盘A股股价分别为0.93、0.85、0.77倍。采用寿险评估价值法，得到公司A股的合理价值为33.63元每股（按照当前汇率折算、并考虑一定折价，H股合理价值为24.76港币每股）、对应2019年P/EV为1.07倍，维持A、H股买入评级。

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