东方电气(600875)全球最大的发电设备供应商及电站工程承包商之一

步步为赢

　　东方电气(600875)是全球最大的发电设备供应商和电站工程总承包商之一。2017年公司实现营收308.30亿元，同比下降7.38%。公司2017年归母净利润扭亏为盈，实现归母净利润6.73亿元。2018年前三季度公司实现营收220.60亿元，同比增长0.40%；实现归母净利润9.00亿元，同比增长48.01%。
　　公司手握大量国内核电设备订单，有望深度受益核电审批重启。随着三门1号机组的并网发电及福清5号机组的顺利建设，三代核电技术的可靠性有望得到验证，核电审批也有望重新放开。若未来两年每年新增6-8台机组开工，按照每台机组平均总投资150亿元、核电设备占总投资50%估算，每年核电设备需求为450-600亿元。公司是“华龙一号”的设备主供应商，有望深度受益核电审批重启。
　　公司完成发行股份购买集团资产，核心竞争力得到进一步巩固和提升。2018年公司发行约7.54亿股收购集团资产（总估值67.9亿元人民币），项目完成后，上市公司总资产占集团总资产的比例由原来的81%提高到92%以上。公司的业务范围得到拓展，新增电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务。
　　盈利预测与估值：公司是国内综合装备制造业的龙头企业，公司是国内综合装备制造业的龙头企业，受益集团资产注入以及运营效率提升。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.69亿元、13.52亿元和15.36亿元，对应EPS分别为0.38、0.44、0.50元/股，对应估值分别为28倍、24倍、21倍。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：核电板块重启不达预期；新能源业务板块拓展不达预期。

czy112

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