长安汽车(000625)合资组建出行公司，深化三大汽车央企战略合作

步步为赢

　　事件：
　　3月22日长安汽车(000625)发布公告，与一汽、东风、苏宁、腾讯、阿里等公司签订协议，共同投资设立南京领行股权投资合伙企业（有限合伙），总份额为97.6亿元。其中长安汽车认缴出资额16亿元（约16.4%）。
　　点评：
　　进一步深化三大央企汽车集团战略合作。本次公告设立南京领行，我们认为是2018年7月长安、一汽、东风签署移动出行意向协议书，决定合资组建T3出行服务公司的后续动作，而这次合作在2017年便已发端——2017年3月、8月三大汽车央企领导先后调任互换（见后文表1），同年12月一汽、东风、长安正式签署战略合作框架协议，确定三方将在前瞻共性技术创新、汽车全价值链运营、联合出海“走出去”、新商业模式等四大领域开展全方位合作。
　　联合行业头部公司，推动共享出行业务落地。根据公告，南京领行将投资以新能源汽车为主的共享出行产业，并将组建出行公司，不从事其它业务。
　　参与本次合作的除三大汽车央企长安、一汽、东风外，还包括互联网领军公司腾讯、阿里巴巴，以及零售领军公司苏宁，旨在快速推动代表行业水平的高质量出行业务落地。
　　对长安而言，本次合作也将有助于推动其电动化、智能化以及出行业务发展。合作设立出行公司是落实长安“第三次创业——创新创业计划”的重要举措之一，尤其在电动化、智能化领域。电动化方面，公司2017年发布香格里拉计划，计划投资1,000亿元，陆续推出33款车型，2025年实现全谱系产品电气化。智能化方面，长安已与百度、腾讯等互联网巨头合作布局，2016年上半年首次在国内完成了长达2,000km的无人驾驶实路测试。以新能源车为主的共享出行业务将更好地承接公司在以上两方面的研发产品落地。
　　投资建议：公司目前PB仍在1倍以下，为乘用车板块景气复苏阶段首选弹性标的。此外公司还在持续积极布局电动化、智能化以及共享出行等新兴领域，并深化三大央企战略合作，推动混改。预计公司2018-2020年净利5.5亿、9.5亿、66亿元，19-20PE对应为44倍、6.4倍，19-20PB为0.87倍、0.79倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：出行业务合作进展不及预期、宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期。

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czy112

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