卫星石化(002648)一季度业绩显著提升，C2项目稳步推进

步步为赢

　　受所在工业园区蒸汽供应事故影响，2018年业绩同比略有下降。2018Q1卫星石化(002648)位于嘉兴的生产基地受园区蒸汽供应方事故影响，造成年产16万吨丙烯酸、年产15万吨丙烯酸酯装置、年产9万吨高吸水性树脂装置、年产2.1万吨颜料中间体装置停车，产量受到影响。2018Q1归属于上市股东的净利润为1.13亿，同比下降61.21%。
　　丙烯酸景气度边际改善，价差扩大增厚企业盈利。受巴斯夫位于德国路德维希港的丙烯酸酯生产基地限产的影响，丙烯酸价格在淡季期间依然维持高位。截至3月12日，丙烯酸-0.68*丙烯价差约为2,862元/吨，较2018Q1增长约48.29%，为公司2019年开年之局奠定良好基础。
　　年产45万吨PDH二期项目顺利投产，将大幅提升公司全年业绩。公司年产45万吨PDH二期项目于2018年12月29日完成试生产备案，并于2月13日产能基本达到满负荷。截至3月12日，丙烯-1.18*丙烷价差平均约为2,829元/吨，叠加聚丙烯需求结构性变化下未来丙烯价格相对坚挺的影响，PDH有望维持高景气。
　　乙烷裂解制乙烯项目稳步实施，公司未来业绩可期。公司着力打造国内第一套乙烷裂解制乙烯装置，目前连云港石化主装置具备施工条件，配套乙烷储罐、码头等设施已全面施工，预计项目投产后对公司业绩带来较大提升。
　　假设乙烷裂解制乙烯项目能在2021年投产并贡献利润，并假设年产15万吨聚丙烯二期装置能在2019年3月末建成投产并贡献利润，并且不考虑未来股本变动的情况下，公司2019-2021年EPS分别为1.30元、1.55元和3.07元，对应2019年3月12日收盘价PE分别为10.92X、9.16X和4.61X，维持“买入”评级。

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