京能电力(600578)京津冀火电龙头，装机有望高增长

步步为赢

　　本报告导读：
　　京津冀火电龙头，受益于装机高增长、利用小时提升以及煤价逐步回归合理区间，业绩有望显著提升，首次覆盖给予“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：目标价4.24元，首次覆盖给予“增持”评级。京能电力(600578)是京津翼地区火电龙头，受益于18-20年装机容量高增长、主要供电地区利用小时提升以及煤价逐步回归合理区间，公司业绩有望显著改善。预测18-20年EPS分别为0.13、0.22、0.33元，综合PE与PB估值结果，给予19年目标价4.24元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　与众不同的观点：市场认为公司主要供电区域为京津唐电网和蒙西电网，利用小时增长空间有限；我们认为受益于高耗能产业向内蒙地区迁移，公司在蒙西电网内的机组利用小时有望持续高增长，将带动公司平均利用小时提升。
　　18-20年装机容量同比增加约55%，内生增长动力强劲。公司在建机组将于18-20年陆续投产，预计三年内新增装机容量579万千瓦，较17年底增长近55%（18年已投产202万千瓦），新增装机有望显著增厚公司业绩。
　　控股/参股优质火电业绩均有望显著改善。受益于高耗能产业向内蒙地区迁移，公司蒙西电网内机组利用小时有望持续高增长，将带动公司平均利用小时提升，叠加煤价下降，公司控股电厂业绩改善可期；此外公司还参股9家京津唐电网内的优质火电企业，每年为公司贡献丰厚投资收益（近五年投资收益占利润总额的比例超过50%），参股火电也有望受益于煤价下跌实现业绩增长。
　　风险提示：用电需求疲软、煤价超预期上涨

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