中国联通(600050)混改促进效率提升，边缘计算有望提升网络价值，低频重耕完善网络

步步为赢

　　一、混改持续推进，效率提升，竞争激烈情况下用户保持增长
　　用户是运营商的核心，联通在竞争激烈情况下运营数据仍然取得了持续提升，混改效果显现。联通19年1月业务数据：4G用户累计达到22283.9万户，净增291.4万户；固网宽带用户累计达到8150.7万户，净增62.7万户。联通近两年新增4G用户数持续提升。主要是联通和互联网公司推出的互联网卡以及无限套餐，依靠特定客户群体的市场优势，取得用户增长。
　　二、盈利能力恢复，高股权激励推动，公司业绩有望高增长
　　中国联通(600050)自2017年以来，营收恢复增长，同时净利润大幅回升。公司2018年发布首期限制性股票激励方案，激励对象包括公司中高层管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才不超过7855人。从股票激励的解锁条件来看，2018-2020年ROE要求分别为2%、3.9%和5.4%，ROE同比增长较高，效率提升下未来盈利能力有望迅速恢复。
　　三、借边缘计算摆脱管道化趋势，提升运营商网络价值
　　进入5G时代，边缘计算将成为运营商摆脱管道化的重要战场。边缘计算成为5G网络的重要组成部分，运营商势必主导边缘计算的发展。同时运营商通过边缘计算将能够进入流量之外的增值服务领域，如车联网、VR/AR、工业控制等领域，分享更大利润空间。联通2018年在全国15个省市开展了MEC边缘云试点。2019年公司与网宿科技成立的合资公司云际智慧挂牌成立，重点拓展边缘计算业务。
　　四、低频重耕深化4G网络，5G+物联网时代联通格局有望改善
　　联通此前发布41.6万个LTE基站（LTE900及LTE1800基站）的中标候选人公示，面向低频重耕，强化4G网络覆盖。招标数量为近年来最多，持续完善联通目前的网络。目前中国联通LTE网络使用的主要频段以1800MHz为主，随着多年来LTE网络的建设和优化，已经形成覆盖和质量较好的数据业务网络，但在城区由于建筑物的影响存在深度覆盖的问题，且一些边远农村还尚未覆盖LTE网络，此次低频重耕将有效完善公司4G网络。在即将到来的5G时代以及快速发展的物联网时代，联通在进程上保持快速跟进，格局较4G时代有望改善。
　　五、盈利预测及估值
　　公司在混改推动下效率提升，业绩有望重回增长；未来5G时代有望借助边缘计算提升管道价值。预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.20和0.29元，给予“增持”评级。
　　风险提示：运营商竞争加剧；CAPEX上升；携号转网政策推进；

czy112

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