中设集团(603018)业绩、订单稳定增长，设计龙头优势凸显

步步为赢

　　毛利率、净利率下滑，期间费用控制出色。2018年中设集团(603018)毛利率26.22%，同比下降5.45个百分点；净利率9.67%，同比下降1.18个百分点，公司毛利率下滑主要因EPC业务规模扩大、部分勘察设计业务外包所致。公司2018年期间费用率为11.41%，同比下降3.09个百分点，其中销售费用率为3.92%，较上年下降1.5个百分点；管理费用率7.06%，同比下降1.72个百分点；财务费用率0.44%，较上年提升0.13个百分点。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为3.27亿元，同比增长12.55%。
　　省内业务受益长三角一体化，省外全国化布局持续推进。公司在江苏交通勘察设计市场具有龙头地位，正在开展长三角地区交通运输更高质量一体化发展规划、江苏交通强省综合立体交通网布局规划等重大规划的研究工作。随着长三角一体化进程不断推进，公司有望承接后续的相关勘察设计业务，省内业务有望保持稳定增长。与此同时，公司在2018年相继成立了西南片区中心（成都）、山东省区域中心（济南）、东南区域中心（广州）、西北区域中心（西安），进一步加快全国化布局。
　　员工持股绑定核心员工利益。公司拟推出第一期员工持股计划，对象为公司董监高、中层管理人员、核心技术（业务）骨干和其他员工等不超过140人，规模不超过3100万元，认购价格17.41元/股，资金来源为持有人自筹资金和公司按3:1计提的奖励基金，股票来源为公司回购专用账户已回购的1723600股。公司推行员工持股计划，有利于绑定核心员工利益、调动员工积极性，从而促进公司的长远发展。
　　盈利预测与投资评级：公司2018年业绩、订单稳定增长，省内业务受益长三角一体化，省外全国化布局持续推进，未来业绩有望保持稳定增长。预计2019/2020/2021年公司归母净利润为5.08/6.32/7.46亿元，EPS为1.62/2.01/2.38元，对应PE为12.74/10.25/8.68倍，给予公司2019年14-16倍估值，对应合理价格区间为22.7-25.9元，维持公司“推荐”评级。

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