崇达技术(002815)ROE企稳回升+人均指标创新高，克制的崇达将迎来扩张期

步步为赢

　　传统PCB制造升级是电子板块中稳健成长型主线：以从中低端到高端的结构性国产替代为动力，叠加需求波动外部环保监管压力等因素下行业集中度的提升，内资民营企业通过精细化管理、产线自动化升级逐步做大市场份额并提高盈利能力。最新学术界结论全球700亿美金市场空间，这个板块将诞生200亿收入、20-30亿利润、400-600亿市值的企业。随着崇达技术(002815)通过外延方式补全软板等其他细分赛道业务、新项目放量（公司在江门、深圳、大连、珠海均有厂区，是土地和排放指标储备最充足的企业之一），天花板逐步提高后，对应业绩增速我们认为公司价值被低估，公司有潜力成长为全球性的行业头部厂商。
　　投资建议：预计18-20年净利润分别为5.6/7.0/9.2亿，EPS0.68/0.85/1.11元，当前股价对应PE分别为24.1/19.3/14.7X，给与2019年25X估值，目标价21.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期；新产能拓展低于预期。

czy112

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