智飞生物(300122)稳健快速增长，看好2019年HPV疫苗继续放量

步步为赢

　　事件：2019年1月3日，智飞生物(300122)发布2018年度业绩预告，预计2018年实现归母净利润13.96-15.22亿元，比上年同期上升223%-252%。
　　点评：稳健快速增长，看好2019年4价和9价HPV疫苗继续放量。2018年公司预计实现归母净利润同比增长223%-252%，其中第四季度单季度预计实现归母净利润3.10-4.35亿元，同比增长110.60%-195.85%，公司第四季度继续保持较快增长。2018年全年核心品种批签发较为顺利，AC-Hib三联苗批签发约643万支，4价HPV疫苗批签发380万支，9价HPV疫苗批签发121万支，五价轮状病毒疫苗批签发79万支。按照业绩预告测算，我们预计三联苗和HPV疫苗销售顺利，五价轮状病毒疫苗开始逐步上量。2019年起，默沙东4价和9价HPV疫苗作为国内市场最值得关注的重磅成人疫苗品种，有望推动公司业绩继续保持高速增长。
　　2019年公司三联苗+4价HPV疫苗+9价HPV疫苗+五价轮状疫苗+结核感染人群预防苗（申报生产）五大重磅组合拳发力，更有在研人二倍体狂苗、15价肺炎苗，长期发展动力强！（1）AC-Hib三联苗：具有开针年龄早、接种次数少、累积不良反应相对小等优势。我们预计三联苗2018年实现销售450万支以上，2019年有望继续放量。（2）HPV疫苗：独家代理，我们中性预计HPV疫苗市场空间可达400亿以上，看好2019年4价和9价HPV疫苗继续放量。（3）五价轮状病毒疫苗：已正式开始销售，峰值销售有望达到25亿。（4）母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）：中国结核病诊疗难，没有有效高危人群预防手段。该产品作为预防性疫苗有望成为降低发病率的有效手段之一，目前处于申报生产进入优先审评阶段，是国内外首个完成Ⅲ期临床试验的结核感染人群用疫苗。我们预计存量市场有望达到百亿级别。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020年公司营业收入分别为57.62、123.01、172.66亿元，同比增长329.17%、113.50%、40.36%；归属母公司净利润为14.31、27.98、40.02亿元，同比增长230.95%、95.55%、43.04%，对应EPS为0.89、1.75、2.50元。2018年核心产品AC-Hib疫苗、4价HPV疫苗销售上量，狂苗事件的影响基本已经淡去；2019年起9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗成为新增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；预测前提不及预期导致市场容量测算出现偏差的风险；同业产品质量风险。

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