东方盛虹(000301)注入长丝优质资产，未来打造“炼化-PTA-聚酯”平台

步步为赢

　　借壳东方市场，成功登录资本市场。东方盛虹(000301)于2018年8月借壳东方市场登录资本市场，原东方市场电力、热能等主营业务继续保留，上市公司新增涤纶长丝业务；2018年9月公司更名为东方盛虹。重组完成后，公司主营业务进一步丰富，盈利结构发生改变，盈利能力得到极大提升。
　　注入长丝业务，公司规模和盈利大幅提升。国望高科主要生产涤纶长丝，产品覆盖POY、FDY、DTY以及复合丝，目前产能190万吨，在建产能20万吨。产品结构方面以DTY为主，占比超过50%，得益于公司差别化产品超过80%，公司长丝毛利率位居行业前列。2018年前三季度公司实现营业收入133.99亿元，实现归属于母公司净利润6.50亿元，比重组前均大幅提升。
　　涤纶长丝供需压力增大，龙头企业依然保持较好盈利。我们认为自2019年开始PX将面临行业大洗牌，PTA和涤纶长丝的景气度需密切关注需求端的变化，总体看2019年PTA供需压力小，长丝供需压力稍大。近几年长丝行业集中度大幅提升，同时行业龙头成本优势得到加强，我们认为虽然未来长丝景气度可能下行，但龙头企业仍将保持较好盈利。
　　背靠盛虹集团，未来PTA和炼化资产注入预期强。盛虹集团旗下虹港石化主要生产PTA，与公司存在关联交易，控股股东承诺虹港石化实现扣非后利润为正，则一年内启动注入事宜，我们认为2018年虹港石化大概率实现扣非后利润为正，2019年注入概率大。盛虹炼化投资规模大，且未来PX和MEG与上市公司产生关联交易概率大，我们预计盛虹炼化注入上市公司概率很高。
　　维持“强烈推荐-A”评级。不考虑资产注入，预计2018~2020年公司净利润分别为9.58、14.13和15.66亿元，对应EPS分别为0.24、0.35、0.39元，当前股价5.46元，对应PE分别为23.0、15.6和14.0倍，考虑到公司未来资产注入预期强烈，同时内生增长具有较大潜力，维持“强烈推荐-A”评级，目标价6.3~6.8元。
　　风险提示：涤纶长丝下游需求增速下降；公司资产注入不达预期。

czy112

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