移为通信(300590)产品放量，业务逐渐进入收获期

步步为赢

　　事件：
　　移为通信(300590)此前公告发布2018年三季报，2018年前三季度营业收入为3.05亿元，同比增加43.73%；归母净利润为0.82亿元，同比增加36.10%；扣非净利润为0.70亿元，同比增加39.07%；综合毛利率为46.89%，比上年减少9.54个百分点。
　　评论：
　　产品放量，业绩稳定增长。公司18年三季报营收和净利润增速分别为43.73%和36.10%，相比18年中报32.20%和10.18%均增幅较大，原因在于18年Q3开始产品放量，以至于Q3单季度营收增速为67.19%，净利润和扣非净利润增速达到106.6%和160.89%。同时公司继续扩大研发投入，报告期内研发费用为0.46亿元，同比增加54.31%。从全年来看，公司前期业务布局将逐渐进入收获期，我们认为2018年有望高增长。
　　公司产品竞争力强，海外业务拓展顺利。公司核心优势在于具有基于芯片级开发能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，产品竞争力强，已经获得美国AT&T和Verizon认证。公司车载产品主要下游为M2M运营商，具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大，且更换器件难度较大，下游对于产品质量要求高，公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售。
　　车载产品行业刚开始起量，未来空间大。2018年中报车载产品占公司营收比重达到66.08%。当前全球汽车保有量大于10亿辆，每年新车接近1亿辆，如果每辆车均安装物联网终端，则潜在存量市场为3000亿元以上，每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态，公司将充分享受行业的快速发展；
　　切入动物追踪识别领域，未来成长潜力大。公司产品为无线M2M终端设备，公司基于其芯片级开发设计能力可以将产品个性化应用于其他领域。公司与利得制品合作切入动物追踪识别领域，对动物各环节信息进行记录并可以有效追溯。未来产品一旦成熟，有望将产品拓展至全球动物追踪识别市场。动物追踪溯源领域前景极为广阔，我们认为公司未来成长潜力大。
　　下调至“审慎推荐-A”评级。我们下调公司18-20年净利润为1.17亿、1.60亿和2.01亿,EPS分别为0.73元、1.00元和1.25元，对应PE分别为34.3、25.0和19.9倍，下调至“审慎推荐-A”投资评级；
　　风险提示：业务推进不达预期、次新股系统性风险。

czy112

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