洪城水业(600461)水价调整落地，定增顺利推进，未来业绩增厚可期

步步为赢

　　事件：
　　洪城水业(600461)近日发布南昌市城市供水价格调整公告，水价在现行价格基础上每吨上调0.45元，一级居民生活用水价格由1.58元/吨调整至2.03元/吨。另外，公司《2018年非公开发行A股股票预案》已通过第三版修订稿，募集资金总额调整为8.94亿元，募投项目中删除了南昌市九龙湖污水处理厂二期扩建工程项目，新增了偿还银行借款项目，预计用于偿还银行借款的金额为2.68亿元。
　　点评：
　　水价调整终落地，对未来业绩有明显增厚作用。10月18日南昌市发改委召开水价调整听证会，11月16日，供水价格调整方案正式出台，时隔4年后，南昌市供水价格再次调整，提价幅度为28.48%。公司在南昌自来水供应领域具备垄断优势，根据公司测算，本次水价调整后，预计2018年11-12月供水营业收入将增加人民币约2300万；预计2019年全年供水营业收入增加人民币约1.4亿，水价提升对公司业绩有明显地增厚作用。
　　另外，此次水价调整后，南昌市建立水价与水资源费联动机制，未来水资源费如遇调整，各类用水到户价则相应同步进行调整，不再另行召开价格听证会。水价与水资源费联动机制的建立有利于公司将自来水成本向下游顺利传导，也有效降低了公司可能面对的水资源费波动风险，保障供水利润稳定。
　　增发预案调整顺利通过，可降低公司财务风险，蓄力未来业绩增长。12月4日，公司通过《2018年非公开发行A股股票预案（三次修订稿）》，对募投项目和募集资金金额均做出调整，并在募集资金用途项增加了“偿还银行借款”项。在2017年，由于项目投资增加，公司银行借款大幅增加，短期借款从2016年末的1.35亿增至2017年末的12.63亿元，增长近10倍，也造成了短期内的财务还款压力。同时，公司的资产负债率为61.68%，较高的资产负债率也使公司面临较大财务风险。若本次定增顺利实施，通过股权置换债权，可以缓解公司还款压力，降低资产负债率，从而减轻公司面临的财务风险。另外，其他募投项目的顺利推进，也将为公司业绩增长打下良好的基础，蓄力未来长期的稳定健康发展。
　　各领域业务拓展顺利，收购标的业绩兑现可期，给予“强烈推荐”评级。公司在供水业务方面具备区域垄断优势，污水处理业务多点布局并均有良好业绩表现；2016年收购的南昌燃气（51%股权）覆盖南昌市大部分地区的燃气供应，占居民供气业务的90%以上，未来发展空间广阔；全资收购的公用新能源和二次供水公司也都顺利实现2016-2017年盈利承诺，2018年业绩兑现可期。预计公司18-20年归母净利润为3.41、3.96、4.53亿元，当前市值下PE估值为12.6，10.9，9.5，给与强烈推荐评级。
　　风险提示：定增方案落实不及预期，水价调整进度不及预期，项目推进及运行效果不及预期，燃气业务上游气源供应不足，下游需求不及预期等。

czy112

谢谢分享