均胜电子(600699)资本劣力，走向全球

步步为赢

　　均胜电子(600699)成立二2004年，早期主要以传统功能件为主，2011年登陆A股，通过并购整合将业务拓展至汽车安全、智能驾驶和新能源领域，客户遍布全球，目标是成为全球领先的汽车安全和汽车电子技术提供商。
　　公司通过产业并购，将业务走向全球。2004年到2010年是公司在中国业务高速发展期，2011年公司开始海外收购整合，持续将优质的海外零部件企业纳入公司体系内，丰富产品类型、开拓更多优质客户。2011年收购普瑞、2014年收购Quin、2016年收购KSS和TS道恩、2018年公司收购高田资产，业务体量有了很大提升，以后重心将是现有业务整合，提升盈利能力。
　　公司2012年至2017年营业收入复合增长率为62%，净利润复合增长率17%，2018年前三季度收入达394.2亿，归母净利润10.58亿。增长动力主要来自：(1)中国汽车行业高增长，国内业务发展不断装。(2)公司强劲的并购整合能力，不断纳入优质资产，增厚公司收入和利润。
　　公司围绕更安全、更智能、更环保为方向，坚持汽车电子和安全两大发展方向。公司将业务梳理为三大事业部：汽车电子信息事业部（Preh/PCC)、汽车安全事业部（均胜安全JSS，高田和KSS合并）、汽车功能件事业部（宁波均胜汽车电子股份有限公司/Quin）。未来战略是将现有各事业部整合发展顺利的基础上，利用好现在全球客户体系的优势，将HMI、智能驾驶、车联网和高端内饰件等业务协同发挥作用为整车厂提供整套智能座舱产品。
　　均胜安全在全球汽车安全领域排名第二，市场占有率30%左右，主要客户有宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田等全球整车厂。同时，汽车安全也是公司收入最大的业务，收入占比70%。本年度均胜安全已获得约75亿美元新订单。
　　回贩股份彰显公司对未来发展的信心。回贩股份资金总额不低二人民币18亿元，不超过人民币22亿元。截至2018年11月23日，公司累计回贩股份数量约为7195.8万股，占总股本比例为7.58%，支付总金额为18.01亿元。
　　盈利预测：预计2018年、2019年净利润分别为11.95亿元、12.65亿元，对应估值分别为19.4X和18.4X。给予推荐评级。
　　风险提示：下游整车行业增速不及预期；汽车安全业务整合不及预期。

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