新奥股份(600803)收购东芝美国LNG业务，踏上全球化布局第二站

步步为赢

　　事件:新奥股份(600803)拟进行重大资产购买,交易标的为日本东芝的LNG业务子公司ToshibaAmericaLNGCorporation(TAL)100%股权及ToshibaEnergySystems&SolutionsCorporation（TESS）签署的LNG业务相关合同的权利与义务，标的作价1500万美元，同时TESS向公司境外子公司支付8.21亿美元的合同继承对价。
　　收购东芝美国LNG业务，轻资产布局北美天然气。公司收购的资产TAL已具备未来从事LNG相关活动业务的重要基础，持有涵盖天然气管道输送、天然气液化处理、丁烷注入和港口拖船四份合约。项目正式运营后，公司LNG业务规模将从目前约10万吨提升至230万吨以上。美国天然气资源丰富，2017年产量为7345亿立方米，占全球20%，近十年复合产量增速3.5%，为液化项目提供丰富的原料。
　　取得LNG出口终端项目生产线，加码国际LNG贸易。公司天然气液化合约与美国Freeport公司FLNGLIQUEFACTION3,LLC（FLIQ3）签订，约定FLIQ3每年向公司提供220万吨的天然气液化服务，FLIQ3液化设施商业化运营时间不晚于2020年9月，合同期限为20年。FreeportLNG出口终端项目位于美国墨西哥湾，共建设3条液化生产线，总计1500万吨以上的年产能，为全球第七大LNG项目，客户均为国际LNG巨头。目前1号线的客户为日本JERA和大阪燃气；2号线的客户是英国石油；3号线为韩国SK集团以及东芝集团。
　　Santos进入快速发展期，有望与美国资产产生协同。公司澳洲油气资产Santos第三季度贡献投资收益1.67亿元，显著高于上半年0.71亿元，按照Santos自身战略布局，我们认为Santos已确认完成股东回报，正在逐渐进行收益增长项目阶段。Santos拟收购西澳天然气核心资产Quadrant，收购完成后Santos将一举成为澳洲最大的油气公司，2P储量有望增加2.2亿桶（已开发储量约为75%），增长约26%；年产量增加1900万桶，增长约32%，未来有望与美国LNG资产产生协同。
　　国内天然气需求旺盛带动量价齐升，能源消费结构亟待改善。18年1-10月国内LNG均价为4326元/吨，超过17年中枢价格3775元/吨，增长15%；前三季度天然气产量为1161.7亿立方米，同比增长6.9%，消费量为2038亿立方米，同比增长17.4%，三季度国内需求缺口达到312亿立方米，环比增长7.4%，同比增长37.5%。17年国内天然气消费206.7百万桶油当量，一次能源占比6.6%，远低于全球天然气23.4%的占比，提升空间大。
　　估值与建议：我们看好18年油价上涨对公司带来的正面影响及公司致力于扩大天然气产业链的战略布局。维持18-20年归母净利润为14.15、19.83、22.76亿元，对应EPS为1.15、1.61、1.85元/股；18年行业PE水平在14X左右，得到18年目标价16.1元，距离当前股价11.45元约有41%空间，维持“买入”评级。