深圳机场(000089)营收放缓符合预期，持续向国际枢纽机场迈进

步步为赢

　　事件
　　深圳机场(000089)披露三季报，三季度实现营业收入9.04亿，同比增长4.87%，实现归母净利2.07亿，同比增长11.38%；一到三季度实现营业收入26.63亿，同比增长9.59%，实现归母净利润5.76亿，同比增长14.56%。
　　“山竹”扰动，收入增速短期有所放缓
　　台风“山竹”强势来袭，9月16日机场停运，而去年三季度台风“天鸽”登陆时机场并未关闭，仅取消部分航班。受此影响，9月公司飞机起降架次同比仅增长0.4%，三季度增速亦放缓至2.4%。旅客吞吐量方面，三季度深圳机场实现旅客吞吐量1227.71万人次，同比增长6.1%，增速继续快于架次增长，但仍低于上半年10.6%的增速，收入增速放缓在预期之内。
　　成本增速明显降低，费用基本稳定，业绩基本符合预期
　　三季度单季营业成本6.3亿，同比仅微增1.82%，远低于上半年12.49%的成本增速水平，成本节约力度超出我们预期。费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为0.41%、3.11%、-1.49%，同比基本稳定，投资收益则同比微降，业绩基本符合预期。
　　冬春换季时刻增量领先，国际航线持续增长
　　2018年10月28日民航将迎来冬春换季。民航局继续严格控制一线机场时刻增量，但深圳机场时刻总量增速为2.6%，继续领跑一线四市五场。值得一提的是，深圳机场国际及港澳台航班计划班次同比仍增长8.2%，在一线城市机场中同样遥遥领先。未来随着宽体机置换，客座率持续走高，国际航线占比不断提升，深圳机场航空主业仍将稳定增长。
　　持续向国际枢纽机场迈进，继续长期看好收入增长趋势
　　改革开放四十年，深圳由一个小渔村迅速发展为大都市，实现发展奇迹。广深地区作为改革开放的排头兵，经济发展有望更上一层楼，而开放也意味着城市机场国际枢纽的构建具备必要性和紧迫性。近两年深圳机场国际线业务占比不断提高，持续向国际枢纽机场迈进。国际旅客进出港对应的免税业务在深圳机场的迅猛发展刚刚起步，持续看好其增长趋势。
　　投资建议
　　考虑到局方严控时刻，同时四季度公司需向集团一次性支付1835万元广告资源使用费，但国际线增速及非航收入前景向好，预计未来将抵消航空主业增速放缓的影响。相比前次报告小幅下调18、19年盈利预测7.3%、3.0%，上调20年预测0.1%，预计18-20年归母净利分别为7.7亿、9.2亿、10.7亿，同比分别增长16.1%、20.1%、16.6%，EPS分别为0.37、0.45、0.52元。考虑到市场估值中枢下移，给予2019年EPS的PE估值为20X，下调目标价20%，自11.31元至9.0元，维持“买入”评级。

czy112

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