均胜电子(600699)营收环比增长，毛利率回升明显

步步为赢

　　事件：均胜电子(600699)近日公告三季报，前三季度营收394.2亿元，同比增103.1%；归母利润10.6亿元，增19.3%；扣非利润7.0亿元，增47.1%；毛利率15.7%，降1.5pct；净利率3.1%，降2.7pct。其中第三季度，营收167.9亿元，同比增165.6%，环比增7.3%；归母利润2.4亿元，同比降12.8%，环比降70.1%；扣非利润2.5亿元，同比增124.6%，环比降44.1%；毛利率16.4%，同比增1.2pct，环比增2.1pct；净利率1.7%，同比降3.7pct，环比降3.6pct。
　　营收环比增长，毛利率回升明显。2018年4月10日公司完成并购日本高田主要资产，2018Q2收购高田产生一次性收益9.4亿元，因此2018Q3的业绩更具参考性。三季度公司营收167.9亿元，环比增7.3%，毛利率16.4%，增1.2pct，环比增2.1pct，毛利率的恢复速度略超预期。在承担2.0亿利息费用和销售费用环比大增4.2亿元的情况下，公司单季度扣非利润达到2.5亿元，利润表现较好。
　　销售费用增加较多，期间费用率略有增长。销售费用6.8亿元，费用率4.0%，同比增2.0pct、环比增2.4pct，主要因加大市场开拓力度；管理费用（含研发）14.9亿元，费用率8.9%，同比降0.2pct、环比降1.0pct；财务费用1.5亿元（其中利息费用2.0亿元），费用率0.9%，同比降0.9pct、环比降0.7pct。期间费用率13.8%，同比增0.9pct，环比增0.7pct。
　　业务整合顺利推进，期待高田盈利释放。通过多年来系列收购，公司在汽车安全、电子等领域已拥有全球性的核心资产，规模、技术、客户等领域均为全球一流水平。我们期待公司整合优化、降本增效，公司利润存在较大的提升空间。我们维持盈利预测，预计2018-2020年公司EPS分别为1.29/1.97元/2.64元，维持“审慎增持”评级。

czy112

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