舍得酒业(600702)舍得增长将更为稳健

步步为赢

　　3Q18收入超市场预期
　　舍得酒业(600702)公布1~3Q18业绩：收入15.89亿元，同增27.8%；归母净利润2.73亿元，同增186.0%，对应EPS0.81元。3Q盈利符合预期，收入增速57%超市场预期，与收入确认节奏加快和去年同期低基数有关。
　　发展趋势
　　三季度舍得单品高增长态势不减，可比口径下增长62%，我们预计全年报表收入14.7亿元增长44%，可比口径下增长60~70%。舍得在其强势省份的优势进一步强化，增速显著快于竞品，这些省级区域内部的空白县级市场经过前期开发培育，规模过千万仍能达到70%左右的增速，显示了舍得突出的综合竞争力和营销团队逐步提升的市场运作能力。我们坚定看好次高端价位在全中国的持续快速扩容，而公司不断扩张的策略确定，前三季度经销商数量净增加206家，未来2~3年有望达到2000~3000家的水平。
　　舍得的经营目标发生重大升级，从单一追求量的高增长，转变为市场扎实培育的高质量增长，业务人员和渠道商年中以来压力大为减轻，整个渠道体系的价格和库存优化明显，有利于把市场做深做透，有利于长远稳健的增长。
　　由于公司策略转变和次高端市场竞争有所加剧，我们将19年舍得单品的收入增速从40%下调至37%。
　　公司盈利能力未来2年仍处于快速提升期，40%以上的盈利增速较为确定。既来自于结构提升对毛利率的拉动，也受益于费用的规模效应。预计2020年净利率达到21.1%，对比17年仅8.8%。
　　盈利预测
　　由于毛利率提升超预期，将18年EPS从0.95元上调2.6%至0.98元。由于降低了19年舍得的收入预期，将19年EPS从1.48元下调4.0%至1.42元。
　　估值与建议
　　公司当前股价对应18/19年22/15xP/E，维持推荐评级，但由于估值中枢下调和19年EPS下调，我们将目标价从44.4元下调16.9%到36.9元，对应18/19年38/26xP/E，对比当前股价有74%空间。
　　风险
　　如果宏观经济增速放缓明显，舍得放量恐不达预期。

czy112

谢谢分享

czy112

谢谢分享