锐科激光(300747)20kW功率取得突破，强劲技术实力再创国内第一

步步为赢

　　首次在国内实现20kW全光纤激光器的研制，打破国外厂商垄断。根据锐科激光(300747)2018年10月17日公告，公司采用了将14个1.5kW单模光纤激光单元通过19×1型光纤信号合束器合为一束的方案，成功制作了20kW全光纤激光器。此次研发成功为锐科激光产品拓展厚板切割、激光焊接等特种领域应用提供了有利支撑，体现了公司在国内的技术领先地位。
　　核心元器件实现进口替代，产品成本进一步降低。在两年的研发过程中，公司自主研制的20/400μm大芯径掺镱光纤已批量用于锐科激光系列高功率光纤激光器产品中，实现了进口替代，使产品成本进一步降低；自主研制的20kW级光纤信号合束器，将逐步用于锐科激光10kW~20kW系列光纤激光器产品中，进一步丰富了高功率光纤激光器产品线，为公司未来在更高功率段竞争提供了技术支持。
　　三季度业绩增速预告符合预期，公司持续保持高增长。此前公司发布三季度业绩预告，预计2018年1-9月归母净利润3.63亿元~3.73亿元，同比增长67.55%~72.17%；预计2018年7-9月归母净利润10086.87万元~11086.87万元，同比增长33.47%~46.70%。我们认为公司作为国内行业龙头，拥有强劲的市场竞争力，有望在未来持续保持高增长。
　　光纤激光器市场前景广阔，进口替代空间巨大。光纤激光器因具有转换效率高、光束质量好、体积小巧等优势，在激光器中比重日益增加。全球光纤激光器市场规模由2013年的8.41亿美元，增加至2017年的20.39亿美元，CAGR为24.78%。2017年国际巨头IPG与国内龙头锐科在国内光纤激光器市场份额分别约为51%和12%，伴随着锐科产品功率段不断提升，锐科有望从IPG抢占更多高功率市场，从而持续提升市占率。
　　高功率产品占比不断提升，成本控制优秀提升毛利率。公司于2018年上半年3.3kW连续激光器销量达到去年全年两倍；同时公司的单模块1.5kW连续光纤激光器已实现量产；6kW连续光纤激光器实现批量供货，上半年发货数量同比大幅增长。伴随功率段和出货量的提升，加以公司优秀的成本控制能力，2018年上半年公司整体毛利率分别达到56.18%、40.73%，较上年同期分别提升3.51、13.59个百分点。
　　盈利与估值：我们预计公司2018-2020年营业总收入为15.30亿元、21.90亿元、29.48亿元，同比增速为60.8%、43.1%、34.6%。预计公司归母净利润为4.60亿元、6.75亿元、9.32亿元，同比增速为65.9%、46.9%、38.0%。
　　预计EPS为3.59、5.28、7.28，对应市盈率为34.8、23.7、17.1。维持“增持”评级。
　　风险提示：光纤激光器市场竞争加剧，贸易战影响行业下游需求

czy112

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