华新水泥(600801)行业龙头盈利弹性大，业绩大幅超预期

步步为赢

　　华新水泥(600801)发布2018年中报，营收118.83亿元，同增26.76%；归母净利20.68亿元，同增184.07%；EPS1.38元，同增181.63%。价格上涨带动公司利润率大幅提升，盈利弹性大，业绩超预期。

　　支撑评级的要点
　　营收盈利双增长，财务报表显著改善：公司上半年净利润22.63亿元，同比增长203.67%；主要贡献主要来自于价格提升，利润率大幅上升。毛利率提升11.64pct至37.76%，各项期间费用受益于价格提升摊薄，合计下滑2.35pct至15.50%，共同作用下净利率提升11.1pct至19.05%，拉动利润增长。上半年公司经营现金流26.89亿元，同比大增123.84%；二季度末负债率51.83%，同比环比均明显下降，财务报表改善显著。
　　华中西南市场景气度持续，盈利有望继续提升：相比其他企业，公司主要优势在区域布局上：华中地区行业景气度较高，区域价格较高；而西南地区是当前国内少有依然保持需求增长的地区，布局优势区域总体单价324.71元，相比海螺高47.79元。公司更是进驻西藏地区，市场封闭，单价超过700元，下半年在西藏还有两条生产线投产，叠加旺季到来因素，下半年业绩有望继续提升。
　　产能布局持续优化，支撑业绩增长：公司通过收购拉法基豪瑞拓展西南地区；进军塔吉克斯坦和柬埔寨正式打开国外水泥市场；2017年，公司拥有骨料产能2,100万吨/年，预计未来2-3年内实现1亿吨/年的骨料产能，在国内供需格局向好的情况下，公司市场份额有望大幅提升。
　　评级面临的主要风险
　　新业务推进不及预期，新业务导致负债率提升与现金流恶化。
　　盈利预测与估值
　　考虑业绩超预期，下半年尚有产能释放预期，上调预测2018-2020年公司营业收入为254.32、293.71、331.14亿元，归母净利45.47、48.28、50.24亿元，EPS为3.04、3.22、3.36元。上调为买入评级。

czy112

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