今天国际(300532)上半年新增订单超去年全年总额，保障公司后续业绩增长

步步为赢

　　事件：18年上半年实现营收2.84亿元，同比增长67.38%；实现归母净利润3387.7万元，同比增长56.05%。此前预告实现归母净利润3100-3500万元。

　　投资要点
　　烟草行业收入占比提高，今天国际(300532)应收账款有一定增长。分行业，烟草行业实现收入1.60亿，占比56.39%；非烟行业实现收入1.24亿，占比43.61%，较17年上半年（18.4%）和17年全年（45.6%），烟草行业占比有一定提升，我们预计是上半年烟草行业确认比较多，随着其它行业的拓展，长期看烟草行业占比将继续降低。营收高增长同时，因业务拓展、人员扩张、薪酬提高等原因，公司销售费用和管理费用提升同样较多，分别提高43.15%和55.45%；上半年研发投入1537万，同比增长32.44%；毛利率34.19%，净利率11.61%，较去年同期均略微下降。经营性现金流净额-6722万元，较去年同期出现较大下降，按公司收款规律，年底会有一定好转。截止上半年，公司应收账款5.55亿，较17年年底（4.55亿）增长22%。
　　上半年新增订单超过去年全年总额。公司上半年累计新增订单7.97亿元，同比增长136.16%，已超出2017年全年的新增订单总额，其中烟草行业客户订单1.28亿元，比上年同比增长25.54%；商超行业客户订单3.63亿元，实现该行业客户的重大突破；新能源动力锂电行业客户订单1.80亿元，比上年同期下降18.25%。行业拓展上，公司实现了商超、电商、半导体材料、汽车配件等行业突破，获得最终用户为华润万家、一汽锡柴、浙江电力公司等客户订单。华润万家项目（订单额3.6亿元）对公司在商超领域的拓展将产生积极的影响。
　　在手未确认订单大幅增长，为公司后续业绩增长奠定基础。截止上半年，公司在手未确认订单（含税）共14亿元，较17年上半年（10.3亿）和17年全年（9.3亿）有较大提高。具体而言，烟草行业4.6亿，新能源行业3.0亿，商超3.6亿，其他2.7亿，一方面总体保障公司后续业绩增长，另一方面随着不同行业在手订单的增加，有利于减少单行业下游客户周期性投入对公司造成的波动。
　　投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为1.36/1.96/2.87亿元，EPS分别为0.49/0.71/1.03元，当前股价对应PE分别为29/20/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业拓展缓慢；应收账款增长过快。

czy112

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