凯普生物(300639)加速布局检验服务，业绩维持稳健增长

步步为赢

　　凯普生物(300639)发布2018年半年度报告：2018H1公司营收2.50亿元，同比增长18.69%；归母净利润0.46亿元、扣非后归母净利润0.41亿元，分别同比增长23.20%、16.45%。

　　HPV检测增速略有下滑，检测试剂毛利率维持良好。2018H1公司营业收入维持快速增长，其中HPV检测试剂营收1.93亿元，同比增长10.09%，增速较去年同期下降1.78pct；其他检测试剂营收0.35亿元，同比增长55.35%，继续维持高增长；第三方检测服务营收0.16亿元，同比大幅增长89.81%。公司期间费用控制良好，期间费用率与去年同期基本持平，HPV与其他检测试剂毛利率均较去年同期略有提升，第三方检测服务受基础投入增加影响，毛利率同比下降13.49pct。
　　HPV检测有望稳健增长，检测试剂布局不断完善。公司HPV检测试剂可细分为分型试剂与荧光试剂，分别用于临床检测与宫颈癌筛查。我国宫颈癌发病率逐年升高且呈年轻化趋势，临床检测需求与渗透率不断提升，公司HPV分型试剂有望稳健增长。2009年我国开始推广“两癌”筛查，而HPV检测逐步成为宫颈癌初筛手段，公司HPV荧光试剂市场空间值得期待。此外，公司积极研发地贫、STD、耳聋易感基因等其他检测试剂，并实现销售快速增长，公司检测试剂布局不断完善。
　　加速布局检验服务，有望成为业绩新增长点。公司还通过建立医学检验所布局第三方检验服务。公司以香港分子病理检验中心为标杆，聚焦高端特检业务，计划在国内筹建25家医学检验所。2018H1公司检验服务布局明显加快，目前已在国内设立20家医学检验所，并完成对凯普医学检验的增资。虽然检验服务短期内由于基础投入较大拖累业绩增速，但未来有望成为公司新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级：预计公司2018-2020年EPS为0.63元、0.78元、0.97元，对应PE为27倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品降价风险，产品研发及市场推广不及预期等。

czy112

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