长川科技(300604)国内半导体检测设备龙头，受益集成电路行业爆发

步步为赢

　　长川科技(300604)：国内集成电路检测设备龙头；业绩高增长，已获“大基金”投资
　　1）国内集成电路测试设备龙头，主要产品有测试机和分选机，产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、日月光等一流集成电路企业认可。
　　2）“大基金”投资位列公司第三大股东；股权激励彰显长期业绩信心。
　　3）近年来销售规模稳步提高，业绩增长迅速：2012-2017年营收CAGR59.1%，归母净利润CAGR68.8%；2018年1-6月预计盈利增长30%-60%

　　国内集成电路产业爆发，市场空间广阔
　　1）全球集成电路行业稳定增长，2017年市场规模增幅18.9%，我国集成电路市场规模及同比增速领跑全球
　　2）我国产业链格局完善，封测环节占比最大，最具竞争力，2017年封装测试业占我国集成电路产业链销售规模的35%，持续带动其他环节发展。
　　3）我国集成电路进口替代空间大：2017年我国集成电路自给率仅为38%。
　　半导体测试设备：受益晶圆扩产规模增加，进口替代空间大
　　1）半导体行业资本支出有望步入平稳增长阶段，首先利好设备制造商。
　　2）全球半导体设备销售额保持稳健增长，大陆有望大幅提速：2017年全球半导体设备市场销售额年增长37.3%，达566亿美元，其中半导体测试设备2017年销售34.6亿美元，占比6.1%。
　　3）制造拉动封测厂商扩大产能，上游测试装备企业受益：随着晶圆厂2018-2019年陆续投产及量产，封测厂商将陆续投入新产线以实现产能的扩张，进入新一轮资本开支向上周期，上游封测设备生产企业将直接受益。
　　4）半导体测试设备国内市场主要由美日占据，进口替代空间大：美国泰瑞达、日本爱德万两家公司全球市场份额占比已高达90%
　　长川科技：检测设备有望迎来高速增长期
　　1）主营产品销售高速增长，稳定高毛利率保障公司业绩：2018Q1公司主营业务毛利率62.9%，高于行业平均水平。测试机毛利率高于分选机。
　　2）CTA8280测试机+C6、C9分选机支撑公司销售规模的增长
　　3）重视研发费用投入，下游客户稳定、优质：2012年-2017年，公司研发投入CAGR达50%。2017年研发投入占营业收入的20.5%
　　4）产能利用率达到上限，亟需扩张产能满足公司增长需求：2016年测试机和分选机产能利用率分别达119.5%、104.5%。IPO募集资金：1亿元用于“生产基地建设项目”：年产1100台集成电路测试机及分选机；4000万元用于“研发中心建设项目”。
　　半导体检测设备龙头，受益集成电路行业大发展：我们预计2018-2020年营收有望达2.96、4.43、6.17亿元，实现净利润0.73、1.11、1.58亿元，EPS分别为0.49、0.75、1.07元，对应PE为77x、50x、35x。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业波动风险，技术开发风险，客户集中度较高的风险等。

czy112

谢谢分享