东方航空(600115)金风送爽，东方欲晓

步步为赢

　　京沪线第一大承运人，国内航线结构优越
　　东方航空以上海为主基地，占据上海两场主要市场份额，腹地客源优质；以西安与昆明为区域核心枢纽，充分受益两地旅游市场的蓬勃发展。公司是京沪线第一大承运人，占据京沪线约51%市场份额，未来随着北京二机场的建成、公司迁入运营，东方航空在北京市场竞争力有望进一步增强，不断巩固京沪双枢纽战略。2018年夏秋航季公司优质航线资源集中提价，需求旺盛背景下，提价具有可持续性，有望进一步释放公司业绩弹性。
　　洲际航线供需改善，周边市场需求复苏
　　东方航空深度布局国际市场，运力投放行业居前。通过与欧、美、澳航司深化战略合作，构建覆盖全球的航空网络，提升公司全球影响力。国际航权改革与北京“一市两场”政策的推出进一步增强公司在国际航线运营上的竞争力。近年来航线补贴刺激航司增开从二线出发的洲际航线，运力增速加快，远程航线客座率呈现下滑趋势。今年以来油价高涨推升成本，运力增速趋缓，供需格局改善。东方航空作为国际市场龙头航司，航线运营成熟，有望受益于洲际航线的供需改善，提升盈利能力。周边市场，韩国线复苏迹象明显，东南亚与日本市场保持稳定增速，短途国际线需求复苏助力公司业绩改善。
　　收益管理加码，运营模式领先
　　东方航空作为三大航中仅有的采用“全服务-低成本”双模式运营的航空公司，有望充分受益于该模式下收益多样化、运营高效率以及增值服务的高盈利。公司子公司中联航采用低成本运营模式，定位价格敏感性客户，满足多样化的客户需求，不断增厚公司收益。低成本运营模式助力提振公司整体运营效率，有效摊薄成本。同时公司全服务母公司积极增进客户黏性，提升消费者满意度，加强品牌效应，获益增值服务的高盈利。
　　投资建议：低基数高景气共振，暑运临近旺季更旺
　　基于公司：1）国内核心资源优势明显；2）洲际航线市场供需格局改善，周边游市场需求复苏明显；3）“全服务—低成本”双模式运营行业领先，运营效率居前；4）票价改革释放公司盈利弹性，高客座率背景下暑运旺季公司营收有望大幅改善，预计公司2018-2020年EPS分别为0.38、0.69、0.91元，对应PE估值分别为16、9、7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：
　　1.供需改善不及预期，中美贸易摩擦加剧；
　　2.人民币汇率大幅贬值，油价大幅上涨；
　　3.航线补贴大幅减少。

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