特锐德(300001)半年度利润较快增长，充电运营盈利状况大幅改善

步步为赢

　　特锐德(300001)公告2018年半年报。2018年上半年，公司实现营收26.37亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长20.10%;扣非归母净利润0.89亿元，同比增长1.58%；综合毛利率24.53%，同比增长2.2个pct。

　　新能源汽车及充电业务表现优异，盈利状况大幅改善。2018年H1，公司新能源汽车及充电业务实现营业收入5.18亿元，同比增45.5%；毛利润0.99亿元，同比增66%。其中充电业务收入达到2亿元，同比大增194%；充电设备销售2.26亿元，同比增长1641%。充电板块合计亏损3000万元，较去年同期大幅改善。
　　充电运营厚积薄发，18充电量有望达到10亿度。截至18年6月底，公司累计运营充电设施11万个（公用桩），在国内占比超40%，处于绝对领先地位。报告期内，公司充电量达4.4亿度，累计充电已超过10亿度，其中2018年6月底单日充电量已达到340万度。结合充电桩投放及应用情况，我们预计18年全年充电量有望超过10亿度，对应收入达到5亿元左右。
　　中标宝马经销商充电建设运营项目，共建共享+销售模式开始落地。报告期内，公司中标宝马14个城市80家4S店充电桩建设及运营项目，为宝马电站首次集中招标唯一中标人。本次合作采用了共建共享+销售模式，公司先期与合作方共同投资建设，公司自身投资额显著减少，对于资金的需求&占用以及风险均显著降低；同时，还能实现充电设备的销售，获取部分收益。本次中标宝马项目，体现出公司在充电运营领域的优势竞争地位，同时，我们认为，本次与宝马的合作模式未来也有望推广至其他车企，打开更大空间。
　　新能源车保有量增长&结构性变化有望推动充电运营产业快速发展。我们认为新能源汽车保有量的持续增长&车型结构性改善都将推动充电运营产业的快速发展。1）目前我国新能源乘用车累计产销已经接近150万辆，保有量的持续增长奠定充电运营产业发展基础。而进入到2019年，双积分政策的实施有望推动新能源汽车产销的进一步放量；2）我们认为18年国内车型结构性改善将极为明显，A0级以及A级车占比快速提升，具备较强性价比的车型不断涌现，市场空间打开。而从公用桩角度来讲，我们认为A0及A级新能源车对于公共充电桩的使用频度将显著高于A00级车（A00车对费用更为敏感，选择公用桩的比例较小）。
　　电气设备智能制造业务营收同比增20.21%，模块化智能变电站业务开拓顺利。报告期内，公司电气设备智能制造业务实现总收入17.85亿元，同比增长20.21%;公司模块化智能变电站产品累计中标4.7亿元，签定模块化变电站30个站，截至18年6月底累计签定140个站，龙头地位稳固。模块化变电站在新能源发电（特别是海上风电）、地铁等领域应用优势较传统变电站优势较大，拥有非常大的发展空间。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2019年归属母公司净利润3.74亿元、4.70亿元，同比增长34.51%、25.58%，对应每股收益0.38元、0.47元。公司是充电运营龙头，具备一定资源稀缺性，前期业绩受初始固定资产投入较大影响，随着充电量快速增长，业绩存爆发可能，我们认为公司18年合理PE估值区间35-40倍，合理价值区间13.3-15.2元/股，“优于大市”投资评级。
　　风险提示：市场竞争风险。

czy112

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