龙蟒佰利(002601)股份回购彰显发展信心，钛白粉行业景气有望延续

步步为赢

　　公司近况
　　龙蟒佰利(002601)公告拟使用不低于3亿元，不超过12亿元自有资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过18元/股，回购股票数量不超过已发行总股本的4.92%，回购股份拟用于股权激励计划、员工持股计划或注销。
　　评论
　　股份回购彰显公司发展信心。基于对公司价值的判断和未来发展的信心，为增强投资者信心，进一步完善公司长效激励机制，调动公司高管、核心及骨干员工积极性，有效绑定股东、公司和核心团队三方利益，公司计划以自有资金回购股份，并拟用于股权激励计划、员工持股计划或注销。
　　钛白粉行业景气有望延续。6月环保督察“回头看”进驻广西导致占比超过全国总产能10%的钛白粉停产、限产，环保升级导致钛白粉行业供给收紧，叠加龙蟒佰利库存处于低位、在手订单充足，公司钛白粉供应紧张，6月24日公司公告上调国内钛白粉客户价格500元/吨，上调国际客户价格50美元/吨。往前看，2018年钛白粉行业新增产能相对有限，同时环保督察“回头看”继续开展及2018~2019年蓝天保卫战重点区域强化督察等，环保持续升级有望继续收紧钛白粉供给，而海外钛白粉需求旺盛拉动钛白粉出口继续快速增长，钛白粉行业景气有望延续。

　　20万吨氯化法项目助力业绩增长。公司6万吨氯化法钛白粉已经满产并持续向下游客户稳定供货，产品在PPG、阿克苏诺贝尔、宣伟等客户中取得了良好口碑。
　　公司投资建设的20万吨氯化法项目预计2019年达产，叠加现有6万吨氯化法产线仍有提升空间，2019年底公司氯化法产能有望达到30万吨，氯化法钛白粉项目的建设有助于优化公司产品结构，有效提升核心竞争力。同时钛白粉产能扩增将助力公司业绩继续增长，公司预计20万吨氯化法钛白粉产能释放将会增加2019年产量10万吨。
　　估值建议
　　由于2Q钛白粉均价低于预期，我们下调2018/19年盈利预测7%/4%至1.33/1.48元/股。目前公司股价对应2018/19年9.7/8.7x市盈率，因下调盈利预测及行业估值中枢下移，我们下调目标价33.3%至16元，较目前股价有24.4%的上涨空间，目标价对应2018/19年12/11xP/E，维持推荐评级。
　　风险
　　需求低于预期，行业产能大幅扩张，环保趋严影响钛白粉生产。

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