中兴通讯（000063）：中兴通讯深度报告：低估的ICT全球领军企业

股票王

        报告导读

        5G份额有望提升，云计算和政企业务打开新的成长空间，自研芯片提升竞争力，作为全球ICT头部企业，价值被低估，“买入”评级。

        投资要点

        超预期驱动因素

        1）5G份额有望超预期：近期爱立信警示其流失中国5G市场的风险，同时由于中美贸易争端导致全球供应链变化，公司5G份额有望提升。

        2）云计算成为新增长点：运营商业务转型带来资本开支结构调整，云和IDC基础设施成为重点投入方向。2020年公司在运营商服务器、存储、交换机等招标中表现良好，在中国移动AI x86服务器集采市场占有率第一。

        有别于市场的认知

        1）市场担心运营商Capex下滑。我们认为5G专网、海外市场将接力，全球电信资本开支具备持续性。5G重点在行业应用， 2022年之后有望规模投入;海外市场也可以乐观，随着疫情减弱，海外将加速光纤和4G/5G网络的建设，Dell'OroGroup预计2019-2022年全球电信资本支出复合增速2%，无线资本支出复合增速4%。

        2）市场对于公司的认知局限于5G设备提供商。我们认为需要将公司升格定位为通信与信息解决方案综合提供商，在全社会数字化转型、ICT融合发展趋势下，除了5G设备，公司的云计算设备、政企业务、信创业务、5G行业应用等都有长足的发展空间，公司基于强大的“端、网、云、平台”综合实力，在数字化大潮中的优势将进一步彰显，开启新一轮成长周期。

        盈利预测及估值

        预计公司2021-2023年归母净利61.5/76.1/92.1亿元，对应PE 25/20/17倍，考虑公司领先的技术产品实力，公司5G份额进一步提升潜力，“买入”评级。可能的催化剂：5G三期份额超预期；5G行业应用发展超预期；国内科技自立自强进程超预期等。

        风险提示：中美贸易相关政策影响超预期；疫情对5G建设进度影响超预期等。