东诚药业(002675)立足肝素，起航于核药

步步为赢

　　报告摘要：
　　国内核药市场快速增长，双寡头格局确立。2017年国内核医学市场规模43.82亿元，2013-2017年CAGR高达12.1%。同美国相比，我国每百万人年检查量仅为美国的2.7%，有很大发展空间。由于核医药行业专业性强，技术壁垒较高，目前国内呈现东诚药业和中国同辐双寡头竞争格局。
　　核心产品发展潜力强，18F-FDG迎来政策利好。公司核心产品包括氟[18F]脱氧葡糖注射液、锝[99Tc]亚甲基二膦酸盐注射液、锝[99mTc]标记显像剂、尿素[14C]胶囊、碘[125I]密封籽源、碘[131I]化钠口服液等。云克注射液与其竞品相比性价比高，有较强竞争力。18F-FDG受益于PET-CT配置新政策，预计2020年底装机量翻倍，增长空间巨大。尿素13C/14C呼气试验是目前检测幽门螺杆菌首选的非侵入性方法，也是Hp治疗后复查的首选方法。
　　在研管线丰富，深入核药治疗领域。东诚药业(002675)氟[18F]化钠产品对肿瘤骨转移诊断具有高灵敏度和高专一性，已进入三期临床阶段；铼[188Re]依替膦酸盐注射液目前正处于Ⅱb期临床阶段，同现有药物相比，已显示出有效、价廉、方便的优越性。公司与北京肿瘤医院合作，获得前列腺癌诊断药物18FAL-PSMA-BCH-ZL分子探针产品在全球的专利、临床开发与注册、生产和市场销售的独家权利。Y-90微球已在发达国家获批，广泛应用于结直肠癌肝转移的治疗，效果显著。硼中子俘获治疗技术具有肿瘤细胞选择性重粒子辐射的特性，具有突出临床优势。当前公司在研产品梯队完备，紧抓治疗领域，核药“诊断+治疗”产品强强联合，具备较强爆发力。
　　盈利预测与评级：预计2020-2022年归母净利润分别为4.42/5.83/7.89亿元，对应当前股价PE分别为39/29/22X，维持“买入评级”。
　　风险提示：肝素原料药价格波动，产品研发不及预期，核药房布局不及预期的风险。

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