福能股份(600483)拟发股收购集团核电资产，增厚投资收益表现

步步为赢

　　事件：
　　福能股份(600483)拟向大股东发行股票的方式收购福能集团持有的宁德核电10%股权，发行股份价格为7.59元/股；目前资产审计、评估尚未完成，交易对价尚未确定，发行股份数量尚未确定。
　　投资要点：
　　发行股份收购集团参股核电，履行解除同业竞争承诺。福能股份为福能集团旗下电力业务上市平台。截止目前，福能集团体内尚有宁德核电10%股权、神华福能49%股权以及泉惠发电50%（在建尚未投产）股权未能注入上市公司，构成同业竞争。福能集团承诺于2020年底之前将上述资产注入上市公司。本次集团履行承诺向福能股份注入宁德核电10%资产，随着2020年底临近，预计在具备条件的情况下集团也将陆续启动神华福能以及泉惠发电股权的注入工作。截至18年底，公司控股在运装机484万kw，其中煤电256万kw，气电153万kw，其余75万kw主要为风电。本次核电资产的注入及后续煤电资产注入，有利于进一步扩大公司电力主业规模。
　　宁德核电盈利较为稳定，注入完成后有望进一步增厚公司投资收益。宁德核电属于中广核电力旗下，在运共计4台核电机组，总装机规模435.6万kw，2017、2018、2019Q1净利润分别为16.5、22.3和4.6亿元，ROE分别为13.46%、17.41%及3.21%，高于福能股份同期的ROE表现，注入完成后预计将为公司带来每年2个亿左右的投资收益增量。受福建省今年来水大幅向好影响，宁德核电上半年发电量受到冲击，同比下降17.87%；预计后续随着区域来水恢复正常，发电量表现将稳步向好。宁德核电5、6号机组均采用华龙一号技术，随着本轮核电重启，5、6号机组后续有望开工建设，提升宁德核电未来的盈利成长性。
　　注入方案尚未完全确定，期待后续方案落地。公司计划采取向大股东发股方式完成对宁德核电10%股权收购，发行价定为7.59元/股（公告日前60日均价的90%）。但是交易对价尚未确定，因此发股数量尚未明确。目前仍需静待后续方案进一步明确。
　　风况不佳拖累公司上半年发电量表现，风电装机投产加速+风况改善有望助力发电量回升。上半年公司风电板块实现发电量8.32亿kwh，同比下降2.35%；二季度由于装机投产等因素，实现发电量11.8亿kwh，同比增加6.58%。18年受多方因素拖累，公司新投产风电仅5万kw左右，今年起公司预计将进入风电装机集中投产期，陆上在建项目全部投产完毕，海上项目开始陆续投产。后续装机投产+风况改善有望助力公司风电板块业绩持续高增长。
　　盈利预测与估值：暂不考虑本次资产注入，我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为13.69、16.61、18.47亿元，当前股价对应PE分别为10、8和7倍，维持“买入”评级。

czy112

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