中国中车(601766)铁路装备平稳，城轨建设回升

步步为赢

　　事件：中国中车(601766)发布三季报，1-3季度公司实现收入1353.7亿元，同比下降3.77%，实现净利润75.31亿元，同比增长10.61%，扣非后净利润56.33亿元，同比下降5.94%，基本每股收益0.26元。
　　投资要点：
　　铁路装备和新产业下滑致三季度营收下滑
　　公司Q3实现营收490.75亿元，同比下降5.53%，下滑幅度略有扩大，实现归母净利润34.14亿元，同比增长8.8%，扣非后净利润略有下滑。细分来看，铁路装备和新产业两大板块的下滑是主因。
　　机车和货车交付减少导致铁路装备略有下滑
　　三季度铁路装备业务收入269亿元，同比下滑约11%，其中机车和货车交付量的减少是主要原因。动车组业务三季度收入150亿，处于正常水平，未来几年动车组的交付量为维持在350列左右。公转铁大背景下，机车和货车的交付量未来两年都将处于高位，三季度的交付减少只是正常波动。
　　城轨与城市基础建设回升
　　三季度城轨与城市基础建设收入79.2亿元，同比增长2.3%，扭转了上半年以来的下滑趋势，稳基建背景下，城轨的投资在四季度将进一步加速恢复，预计全年城轨板块业务将有所增长。
　　新产业营收下降
　　新产业板块三季度实现营收104亿元，同比下降17%，铁路装备业务的下滑对通用配件需求减少，17年新能源商用车在三季度的基数较高，18年三季度新能源汽车业务同比有所下滑。
　　维持“推荐”评级
　　公司1-9月新签订单2096亿元，同比增长20%以上，为19年业绩增长奠定良好基础，维持公司盈利预测，预计18-20年EPS分别为0.42元、0.49元和0.55元，PE分别为19、17和15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、铁总招标不达预期；2、地铁城轨建设不及预期。

czy112

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