国祯环保(300388)三季报业绩预告大增，定增募集资金夯实主业

步步为赢

　　事件：
　　国祯环保(300388)近期发布公告：1）2018年前三季度业绩预告：前三季度实现归属于上市公司股东的净利润20048.78至23056.10万元，同比增长100%至130%，其中第三季度实现归属净利润6140.62至9148.04万元，同比增长55%至130.91%；2）公司拟非公开发行股票募集资金不超过10亿元用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目建设；对此，我们点评如下：
　　投资要点：
　　三季报业绩预增100%-130%，主要源于运营和工程双增长
　　公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润20048.78至23056.10万元，同比增长100%至130%，其中第三季度实现归属净利润6140.62至9148.04万元，同比增长55%至130.91%，符合市场预期。业绩大增的原因是公司稳步推进在手订单及项目，水环境运营规模不断增长，前三季度公司运营服务和工程建造服务收入增长明显，对应公司业绩同比增速较为明显。
　　定增募集资金缓解资金紧张问题，项目加速落地夯实主业
　　公司拟向不超过5名特定对象非公开发行股票不超过109790001股，募集资金不超过10亿元，限售期12个月，募集资金主要用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目建设。募集资金到位后，一方面能够缓解公司资金紧张问题，加速在手项目的落地；另外一方面，能够提升公司的总资产及净资产规模，降低公司的资产负债率，财务状况更加稳健，利于提升公司的市场竞争力，巩固市场地位。
　　在手订单充足，业绩高增长可持续
　　截至2018年上半年，公司新增工程类订单27个，合同金额11.3亿元，确认收入9.54亿元，期末在手订单44.80亿元。新增特许经营类订单37.47亿元，未完成投资额57.88亿元，由于公司从订单释放到业绩确认有一年左右的周期，因此在手订单充足高奠定未来业绩高增长。同时公司目前在手货币资金9.90亿元。此外公司采用可转债、ABS、产业基金、项目贷款、定增等多重融资方式保障项目落地，订单充足+资金宽裕，公司业绩高增长可持续。
　　国企战投入驻+大股东增持利益理顺，股价具备多重安全边际
　　2017年11月，安徽铁路发展基金受让丸红株式会社及其一致行动人的全部股权，以12.90%的持股比例成为公司的第二大股东，国企入驻预计将会在项目资源等方面给公司带来协同效应。同时控股股东国祯集团于2018年6月15日增持公司股份600.55万股，增持金额高达1.20亿元，再加上公司此前做过员工持股和股票期权，目前各方利益已经理顺，公司未来发展值得期待。
　　另外公司股价具备多重安全边际：1）股权激励行权价格13.25元；2）可转债转股价格8.72元；3）安徽铁路基金受让股权价格9.96元；4）大股东增持价格11元；5）员工持股价格11.16元；目前股价7.69元，具备一定的安全边际，公司具备长期投资价值。
　　盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。我们看好公司聚焦水处理业务，产业链完整拿单能力强，暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响，预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.83、1.12元，对应当前股价PE分别为14、9、7倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、非公开发行股份不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险

czy112

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