盛和资源(600392)量价齐升，业绩快速增长

步步为赢

　　受益稀土涨价，归母净利增长44%，业绩符合预期
　　据盛和资源(600392)半年报，18年上半年实现营收33亿元，同比增长50%，实现归母净利1.9亿元，同比增长44%，盈利快速增长主要是受益稀土及锆钛精矿价格上涨，同时上半年稀土开采和冶炼指标同比增长40%。

　　芒廷帕斯矿生产稳定，有望逐步达产，海外业务步入收获期
　　公司17年参股美国芒廷帕斯稀土矿（全球第二大稀土矿，曾因稀土价格下跌和环保成本过高而关停）开发公司MPMO9.99%权益，通过子公司新加坡国贸（70%权益）拿到该矿包销权，目前该矿处于试生产阶段，且生产稳定，试投产后有望稳步放量达产。由于该矿储量丰富，与四川大陆槽矿同为氟碳铈矿，因此在公司成熟的技术基础上，产能仍有提升空间，在国内稀土开采指标受限且南方稀土矿受环保影响产量受限的背景下，该矿有望与国内的白云鄂博矿形成国内外两大稀土资源龙头。
　　环保督查将持续，离子型稀土矿产量受限，稀土将稳步涨价
　　2017年，以工信部主导的稀土行业整顿行动使得“黑稀土”产量较以前明显减少，精矿采购较以前明显趋紧，部分冶炼企业开始使用进口矿。同时，我们认为环保督查将持续趋严，南方离子型稀土矿产量因环保问题（酸法堆浸工艺）将继续受限，存在环保问题的企业很难在不经过整改的情况下复产，环保因素将成为稀土供给侧改革的核心动力，推动稀土价格稳步上涨。
　　给予公司“买入”评级
　　稀土“打黑”常态化和环保督查将推动供给持续收缩，钕铁硼需求增加将推动稀土价格稳步上涨，预计公司18-20年实现EPS分别为0.28/0.34/0.42元/股，按照7月26日收盘价对应PE分别为40/32/26倍，考虑芒廷帕斯的投产放量有望明显提升业绩，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：芒廷帕斯矿试投产后产量及成本仍有不确定性；环保督查持续时间不确定；海外矿大量投产；稀土价格大幅下跌造成跌价损失。

czy112

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