东阿阿胶：高管增持彰显决心，价值回归持续推进

步步为赢

东阿阿胶：高管增持彰显决心，价值回归持续推进

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：胡彦超日期：2016-06-08

　　事件：公司董事秦玉峰等六人通过“招商智远增持宝6号集合资产管理计划”和“鹏华资产鲲鹏12号资产管理计划”增持公司股票，共计增持264.7978万股，占公司股份总数的0.4048%，成交均价46.31元，合计增持金额超过1.2亿元。

　　接近现价增持彰显发展决心，当前股价安全边际充分：公司董事秦玉峰先生、董事吴怀峰先生、监事李世忠先生、副总裁王中诚先生、副总裁尤金花女士和副总裁周祥山先生等六位核心高管通过资产管理计划，自有资金和银行结构化融资的形式增持公司股票，彰显出管理层的发展决心。最新收盘价对应16、17年分别只有17x、14xPE，而此次增持均价46.31元仅低于当前股价2.1%，安全边际充分。

　　一季度业绩利空已经充分释放，价值回归之路持续推进：2016Q1公司收入和净利润分别仅同比增长3.56%和3.48%，业绩压力已经充分体现在股价上，无需过度担忧。由于公司产品在2015Q4提价15%，提价效应并未在16Q1完全体现，我们预计2016Q2的业绩环比将有所改善。由于驴皮供应缺口的持续扩大，2006年以来东阿阿胶主导价值回归，通过提价反哺上游原料，驴皮资源持续紧张是阿胶行业发展的最大限制，东阿阿胶通过提价反哺上游原料，有助于充分调动上游农户养驴的积极性，促进阿胶全产业链的健康发展。公司坚持国内与国外市场同行，自建基地与直购模式并举，2015年蒙东辽西百万头毛驴养殖示范基地已经开工建设。在产品体系建设方面，公司采用阿胶主业单焦点多品牌的战略，产品价值持续回归，相继推出桃花姬、小分子阿胶等阿胶衍生品，产品体系不断完善，有望在上游资源受限的情况下驱动业绩稳健增长。

　　投资建议：16年目标价65元，维持“买入”评级。我们认为短期业绩波动不影响阿胶的内在投资价值，公司在上游驴皮资源的建设是保证阿胶行业持续健康发展的基石，而阿胶衍生品的生产有助于公司在资源受限的情况下做强做大阿胶品牌。公司核心高管以接近现价的价格大幅度增持公司股票彰显出发展的决心，也为公司股价提高较高的安全边际。我们预计2016-18年的EPS分别为2.81/3.34/3.99元，维持2016目标价65元，对应16年23xPE，“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题；上游驴皮资源缺口加大；行业竞争恶化。

czy112

谢谢分享