中天科技(600522)：海缆及锂电产销持续提升 整体业绩与估值切入上升通道

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公司传统业务超预期，持续性强：(1)2015年国际国内光纤光缆需求旺盛，产能紧张，产品量价齐升，公司实现营收34.63亿元，同比增长14.47%，毛利率上升2.59个百分点。我们预计今明两年公司产销量将持续两位数增长，光纤预制棒自给率进一步提升，整体毛利率有望维持高位；(2)得益于特高压、电网改造需求增长，公司电力产品销售同样喜人，2015年导线营收23.77亿元，同比增长22.00%，电缆营收14.43亿元，同比增长45.12%，今年有望维持较高增长。(3)中天宽带、中天合金、江东金具三家并购公司均实现了承诺业绩，合并超出承诺业绩21.06%。

　　海缆业务是最重要看点，军工产品有望逐步放量：国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大，今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断地位。公司引入浙大团队，合资成立中天海洋公司，产品延伸至海缆连接器件。2015年公司拿到军用海缆订单，随着南海局势持续紧张，未来公司海缆、接驳盒等军工产品有望放量。

　　新能源业务全面开花：公司104MW 分布式光伏电站已并网运行； 光伏背板供货量持续上升；公司锂电已给国内多家新能源汽车制造商配套，目前公司订单饱满，开足产能仍供不应求。

　　我们预计公司2016至2018年EPS 为1.26、1.61和1.98元(暂未计入定增摊薄)。公司定增预案发布，募投项目将大幅提升锂电及海缆产品产能，缓解目前订单饱满而产能不足局面。公司海缆及新能源业务未来有望持续提升公司整体业绩与估值，继续给予买入评级。东北证券

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