烽火通信 ：15年业绩稳步增长，拟定增募资18亿加大业务投入

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研究机构：群益证券 评级：买入
　　结论与建议：
　　公司2015 年实现营收134.9 亿元，YOY 增25.8%，净利润6.57 亿元，同比增21.8%。其中4Q15 营收和净利分别为42.52 亿元和2.14 亿元，YOY 增34.5%和21.8%。2015 年利润分配预案为每10 股派3.4 元。公司全年业绩表现低于我们7.44 亿元的预期，主要是4Q 有1.43 亿元的资产减值损失。国内光通信市场景气向好，公司立足光通信主业的同时，积极布局信息安全、IDC、云计算、智慧城市等新兴产业，业绩有望稳定增长。

　　我们预计公司2016-2017 年实现净利8.83 亿元和10.96 亿元，YOY 增长34%和24%，按最新股本计算，EPS 为0.84 元和1.05 元，当前股价对应P/E为31 倍和25 倍。维持“买入”投资建议，目标价上调至31.50 元(17 年30倍PE).
　　各产品稳步增长，国内市场增速较快：分产品看，公司通信系统设备收入82.99 亿元，YOY 增26.5%；光纤及线缆收入34.03 亿元，YOY 增24.09%；数据网络产品收入15.48 亿元，YOY 增30.75%。分地区看，国内收入103.86 亿元，YOY 增28.94%；国外收入28.63 亿元，YOY 增17.77%。

　　毛利率保持稳定，汇兑损失增加：公司综合毛利率26.54%，基本保持稳定，系统设备毛利率同比提高1.76 个百分点，光纤及线缆和数据网络产品毛利率分别下降3.64 和5.95 个百分点。分季度看，4Q 毛利率26.63%，环比回落2.31 个百分点，同比亦下降2.67 个百分点。由于汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用0.74 亿元，同比增加约0.94 亿元，主要受人民币贬值和非美合同增加影响，汇兑损失增加较多。15 年公司资产减值损失1.82 亿元，YOY 增134%，主要是存货跌价损失1.27 亿元，同比大幅增加。公司购买烽火星空49%股权项目，于7 月完成股权过户。烽火星空全年实现净利润1.597 亿元，超额完成全年利润目标。

　　拟定增募资18 亿元：公司同时发布非公开发预案，拟以22.20 元的底价发行不超8117 万股，募集约18 亿元资金，公司控股股东烽火科技拟认购本次定增10%-20%的股份，所募资金将投入融合型高度网络系统设备、特种光纤、海洋通信系统、云计算和大数据、以及营销网络体系升级项目。上述项目完成后将在保持光通信主业优势的同时、进一步增强公司在云计算、大数据、智慧城市等新兴领域的竞争实力。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2017 年实现净利8.83 亿元和10.96 亿元，YOY 增长34%和24%，按最新股本计算，每股EPS 为0.84 元和1.05 元。

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