太阳纸业（002078）:四大逻辑推荐 先胜而后求战

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　　纸行业三年竞争,基本出清,产能利用率迎来拐点。行业历经2013-2015年的三年洗牌和产能消化,市场集中度进一步向大企业靠拢,上市企业产能扩张基本停止。我们根据历史数据及每年固定资产投资的变化模拟测算,2016年大概率产能利用率拐点出现,规模企业整体运营将出现好转。此外,显性证据看,纸价未跟随成本下跌,且上市企业盈利大幅好转均暗示行业逐渐迎来好转迹象;
　　4大理由推荐太阳纸业,龙头企业率先享受行业复苏。如果行业供需进一步恢复的逻辑成立,我们认为行业中目前最值得投资的标的为太阳纸业(002078)。目前价格投资具备4大理由:1、低估值,2016年预计估值仅10X 左右;2、高管和大股东均大比例增持,增持价格高于目前价格,且1年前增发价格仅小幅高于目前股价;3、新产品溶解浆具备涨价预期;4、大股东呵护公司,剥离亏损资产,增厚16年业绩;
　　股价底部已到,先胜而后求战,目标价7.80-9.75元,维持“强烈推荐-A”投资评级。孙子有曰:“胜者先胜而后求战”,我们认为目前价格投资公司安全边际充足,后续大部分情景演化冲击往往对公司均有利。公司2015年后的产能投资基本集中于溶解浆、牛卡纸等相对景气的纸品,我们预计公司EPS2015、2016、2017年分别为0.27、0.39、0.46元,业绩增长分别为31%、51%、17%。估值远低于可比公司31X 水平,我们给予20~25XPE 水平,目标价为7.80-9.75元,维持“强烈推荐-A”评级。

czy112

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