【风口研报·行业】除算力外、该环节价值量较传统服务器高3-4倍，这个方案已经成为...

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除算力外、该环节价值量较传统服务器高3-4倍，这个方案已经成为AI训练的主流形式，相关公司有望受益后续产品迭代和性能升级；周策略：券商分歧显现，短期A股有绝对收益的方向增加

①除算力外、该环节价值量较传统服务器高3-4倍，这个方案已经成为AI训练的主流形式，产品在AI服务器中单机价值增量显著，GPU算力升级进一步推动量价齐升，相关公司有望受益后续产品迭代；②金牌策略：券商分歧显现，短期A股有绝对收益的方向增加。

《风口研报》今日导读

1、AI服务器电源（动力源、中恒电气、杰华特）：①华为云人工智能领域首席科学家田奇表示，大模型开发和训练一次的成本高达1200万美元，国盛证券宋嘉吉指出，AIGC产业耗电量可观，乐观估计大约会在1.6~3年内超过当前比特币挖矿产业耗电量；②广发证券王亮认为，多相控制器+DrMOS组成的多相电源解决方案是GPU的主流供电形式，例如A100至少需要16相电源解决方案，则AI服务器单机多相电源产品价值量相较于普通服务器有数倍提升；③高算力GPU产品功率的提升对DrMOS的数量、性能带来了更高需求，服务器领域多相电源产品市场空间也将充分受益于服务器GPU的产品迭代和性能升级；④风险提示：AI服务器出货量不及预期。

2、金牌策略：①中信证券：规避主题炒作，回归业绩主线；②申万宏源：替代资产会有所表现，但数字经济还有新高；③国盛证券：挖掘业绩线索，关注拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产。

主题一

除算力外、该环节价值量较传统服务器高3-4倍，这个方案已经成为AI训练的主流形式，相关公司有望受益后续产品迭代和性能升级

4月8日，在人工智能大模型技术高峰论坛上，华为云人工智能领域首席科学家田奇表示，大模型开发和训练一次的成本高达1200万美元。京东副总裁何晓冬也表示，大模型的算力和训练成本存在较大优化空间。

除了提升算力外，供电优化也是AI服务器的关键。国盛证券宋嘉吉指出，AIGC产业耗电量可观，并在快速提升，乐观估计大约会在1.6~3年内超过当前比特币挖矿产业耗电量。

广发证券王亮认为，多相控制器+DrMOS组成的多相电源解决方案是GPU的主流供电形式。

以英伟达最新的H100SXM产品为例，其最大热设计功率（TDP）高达700W，远高于前代次产品A100的300W~400W。

高算力GPU产品功率的提升对DrMOS的数量、性能带来了更高需求，服务器领域多相电源产品市场空间也将充分受益于服务器GPU的产品迭代和性能升级，相关标的包括：

①服务器电源，欧陆通、动力源、中恒电气等

②电源管理IC，杰华特、晶丰明源等。

一、多相电源产品在AI服务器中单机价值增量显著，GPU算力升级进一步推动量价齐升

AI服务器的功率较普通服务器高6-8倍，对于电源的需求也将同步提升。AI服务器一般使用16相电源方案，价值量较传统服务器高3-4倍，AI服务器电源需求扩张并且存在产品技术迭代机会。

王亮对8卡AI服务器的多相电源解决方案产品新增需求进行测算，参考NVIDIAV100的多相电源配置，A100至少需要16相电源解决方案，则该AI服务器相较于普通服务器增加了8颗多相控制器、96颗大电流DrMOS需求。参考TI官网产品价格，则AI服务器单机新增多相电源产品价值量约为254美元。

根据MPS数据，单台普通服务器CPU主板电源解决方案（包含多相控制+DrMOS+POL+EFuse等产品）合计价值量约80美元。因此AI服务器单机多相电源产品价值量相较于普通服务器有数倍提升。

二、算力基础设施具备典型的高能耗、高电耗特性

以浪潮最新一代超大规模数据中心AI服务器NF5688M6（6U）测算，每台服务器额定功率3000w，每个42U高度的标准机架满载后额定功率21kw，平均运行功率按照额定功率的50%进行测算，每个标准机架平均功率为10.5kw，年均电耗91980kwh，约为97名国内居民年度生活用电总和（2022年标准）。

信达证券能源团队预计，到2026年我国数据中心IT设备能耗和总能耗将分别达到7419.8亿kwh和8903.7亿kwh，2022-2026能耗复合增速分别为22.6%和16.9%。

主题二

券商分歧显现，短期A股有绝对收益的方向增加

本周TMT整体仍强势，开始转向偏半导体的硬件方向，成交量占比再创新高。周末策略分析师对这波泛AI+的行情也开始分歧显现。

以申万宏源、广发等券商认为当前科技行情未完，短期择时不如不动，把握主线。

而中信、国盛等券商认为需要规避单纯的主题炒作，需要关注高低切换，4月业绩线仍值得关注，尤其是复苏线的地产、出行、场景消费等。

一、中信证券：规避主题炒作，回归业绩主线

当前市场处于全年第二个关键的做多窗口，经济从局部复苏到全面修复只是时间问题，宏观环境不支持持续主题交易，主题炒作热度短期已到极致，机构调仓带来的增量资金效应已相当有限，预计全球流动性拐点主线和财报季业绩主线将阶段性接力AI主题。

建议从两个维度高切低，一是从高热度的数字经济板块轮动到低热度板块，建议围绕全球流动性拐点和财报季业绩两条主线布局；二是数字经济板块内部高估值切低估值，关注传统主业估值低且有新单业务催化抬估值的硬件领域。

二、申万宏源：替代资产会有所表现，但数字经济还有新高

“慢复苏，弱复苏”仍是一致预期，但结构分化线索趋于明确：地产链、出行链、核心消费和服务短期验证有亮点+中期改善仍可期，短期A股有绝对收益的方向增加。

关于数字经济行情节奏的两个研究：1）复盘半导体、CXO、新能源等成长行情：政策&技术共同驱动的产业导入期和成长期行情经历6波上涨，当前数字经济或临近第二波上涨的高位区域。

2）2013-15年TMT行情性价比指标复盘：上行动量扩散指标、交易拥挤度指标、筹码浮盈指标判断短期高点有效，但短期高点后行业调整幅度小于15%的概率超过70%，一个季度内再创新高的概率超过90%，一动不如一静。

重申短期观点：替代资产会有所表现，但数字经济还有新高。地产链、出行链、核心消费服务都有阶段性机会。

三、国盛证券：挖掘业绩线索，关注拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产

4月是全年最“基本面”的1个月，综合全年盈利预期与中观跟踪，Q1业绩同比及环比都有望高增的行业主要分布在科技与可选消费，重点关注：社会服务与交运（出行带动）、轻工家居（二手房回暖）、美容护理（消费修复较为突出）、传媒（影视院线与游戏带动）。

市场结构会向着相对均衡的方向去演绎，寻找拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产：

一是继续沿着内需恢复的方向布局，同时提升业绩因子的权重，竣工景气驱动的地产链；二是被“错杀”的机构重仓股，提升全年分子分母向好的医药/医美的推荐等级；三是强势题材股内部，基本面强弱也会带来板块的分化。