【风口研报·公司】“风电+光伏+储能+氢能”运营商装机量持续加速，公司吸引行业龙...

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“风电+光伏+储能+氢能”运营商装机量持续加速，公司吸引行业龙头长江电力不断增持，明年估值仅为11倍、显著低于同业

申能股份（600642）精要：

①绿色电力交易价格中的环境溢价部分是发电企业在平价上网电价之外的增量收益，可以增厚企业利润，站在当下时点，仅目前光伏硅料价格下跌以及中游各环节的降价就有望为新能源电力运营商的IRR带来正面贡献，展望明年，这一趋势或得以延续；

②民生证券严家源看好公司“十四五”规划明确年均新增1.6-2.0GW风、光装机，预计到2025年，风、光将在装机中占比过半、在发电量中占比约三分之一，目前公司在建工程陆续投产、现金流充裕；

③公司参股煤、气、水、核、风各类发电企业，年均投资收益约14亿元，吸引同业标杆长江电力持续增持，着眼未来，公司2020年完成外三电厂“火储”改造，后续储能、CCUS、氢能等均有望成为公司未来的发展方向；

④严家源预计公司2021-2023年净利润分别为24.03/34.18/36.10亿元，同比增长0.4%/42.2%/5.6%，给予公司2022年15倍PE估值，对应股价10.50元；

⑤风险提示：用电需求降低、运营成本上升、电力市场竞争降低上网电价等。

本栏目于9月23日《电力运营价值亟待重估》一文中引用分析师观点，认为绿色电力交易价格中的环境溢价部分是发电企业在平价上网电价之外的增量收益，可以增厚企业利润，利好绿色电力生产运营商。

站在当下时点，不考虑绿电带来的额外溢价，仅目前光伏硅料价格下跌以及中游各环节的降价就有望为新能源电力运营商的IRR带来正面贡献，展望明年，这一趋势或得以延续。

民生证券严家源最新挖掘电力运营商申能股份，公司是全国最早一批进入新能源开发的电企，目前在建工程陆续投产、现金流充裕。公司“十四五”规划明确年均新增1.6-2.0GW风、光装机，预计到2025年，风、光将在装机中占比过半、在发电量中占比约三分之一。

2020年，公司完成外三电厂“火储”改造，储能、CCUS、氢能等均有望成为公司未来的发展方向。

严家源预计公司2021-2023年净利润分别为24.03/34.18/36.10亿元，同比增长0.4%/42.2%/5.6%，给予公司2022年15倍PE估值，对应股价10.50元。