【风口研报·赛道】制氢+加氢站+氢液化+燃料电池，这批领先者有望打破氢能发展瓶颈...

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制氢+加氢站+氢液化+燃料电池，这批领先者有望打破氢能发展瓶颈、直击行业痛点，设备板块已进入高速成长节奏

氢能源（厚普股份、雪人股份、冰轮环境）精要：

①招商证券刘荣从制氢、储运氢、下游应用的产业链视角梳理了氢能发展的契机与痛点，其中储运是氢能降本的瓶颈，该环节涉及到的设备主要有加氢站及配套的压缩机、加氢机、储氢容器等，三类设备在最核心的零部件上均高度依赖进口，国内厂商替代空间大；

②在制氢端，水电解制氢或成未来主流，过去4年电解槽成本下降40%，未来水电解制氢成本将进一步降低，在应用端，燃料电池在商用车板块具有得天独厚的优势，而在乘用车板块也将伴随氢能成本下降而逐步普及，此外，氢能在工业减排、储气储能、能源供应和热电联供等方向均存在应用空间，未来需求可观；

③刘荣分别从加氢设备、氢气压缩和燃料电池空压机、隔膜压缩机和空压机、氢用阀门以及大规模制氢领域筛选出领先企业，部分公司的业务已达到国际先进水平，填补国内空白：厚普股份、雪人股份、冰轮环境、富瑞特装、中泰股份；

④风险提示：氢能的鼓励政策推行不及预期，技术发展不及预期等。

氢能是拓展程度相对较低、但环保效果极佳的新型能源。全球各级政府，包括美国、欧盟、日韩和中国，均发布了对未来氢能应用的规划。政策的倾斜也带来氢能产业的蓬勃发展，今年以来氢能相关注册企业数量大幅增长，预计未来氢能将越发成为能源领域的主战场。

招商证券刘荣从制氢、储运氢、下游应用的产业链视角梳理了氢能发展的契机与痛点，看好氢能取代传统高碳能源是大势所趋，设备板块当前进入成长节奏，市场预期先于业绩表现。

刘荣分别从加氢设备、氢气压缩和燃料电池空压机、隔膜压缩机和空压机、氢用阀门以及大规模制氢领域筛选出领先企业，部分公司的业务已达到国际先进水平，填补国内空白：厚普股份、雪人股份、冰轮环境、富瑞特装、中泰股份。

碳中和之路需“氢”装上阵：制氢端、储运氢端、应用端

制氢端：目前仍以化石燃料制灰氢为主，水电解制氢或成未来主流。水电解制氢将获得清洁的绿氢，过去4年电解槽成本下降40%，未来水电解制氢成本将进一步降低。

储运氢端：储运是氢能降本的瓶颈，也是导致氢气终端价格居高的重要原因，该环节涉及到的设备主要有加氢站及配套的压缩机、加氢机、储氢容器等，三类设备在最核心的零部件上均高度依赖进口，国内厂商替代空间大。

应用端：燃料电池汽车作为氢能切入民用的突破口，在商用车板块具有得天独厚的优势，而在乘用车板块也将伴随氢能成本下降而逐步普及。此外，在工业减排、储气储能、能源供应和热电联供等方向均存在应用空间，未来需求可观。

产业链视角寻“能”工巧：春风已至，花期将近

（1）厚普股份：加氢领域的破局者

公司主要业务为开发、销售压缩天然气、液化天然气加气站设备和成套设备，2021年上半年公司成功自主研发出100Mpa氢气流量计量计、70Mpa加氢机和加氢枪，并推向市场，一举打破海外产品在国内的垄断。加氢站作为氢能供应链网络的重要枢纽，未来相关市场的快速增长确定性极强。

（2）雪人股份：驶入氢气压缩赛道，燃料电池空压机为亮点

氢能领域，公司主要从事应用端的氢燃料电池系统的空压机、氢气循环泵等相关设备。当前公司上游掌握“水电解制氢＋加氢站＋氢液化技术”，下游覆盖“燃料电池＋空气供给系统＋氢循环泵”，形成较完整的氢能源产业链布局。除氢能相关配套设备外，公司还提供完整的氢燃料电池系统。

（3）冰轮环境：氢能业务起步，未来CCUS+氢能贡献业绩增量

公司的业务展开是以压缩机为核心，朝其他方向辐射，未来CCUS（二氧化碳捕集利用与封存）和氢能业务均是公司的增长亮点。目前公司在氢能领域实现了氢用隔膜压缩机的研发、喷油螺杆氢气压缩机、燃料电池空压机、氢气循环泵、加氢机等技术。

（4）富瑞特装：高压氢阀突破海外产品围堵，有望攻占加氢站设备最后一片高地

氢能领域，公司以装备阀门为基础，成功研发出配套于35Mpa的高压储氢瓶和橇装加氢设备。除加氢站用氢阀外，公司进一步研发基于液氢技术下的新型重卡供气系统以及燃料电池汽车的配套阀门。目前，公司全系列氢阀已经在国内主要整车企业开展广泛路试，性能稳定。

（5）中泰股份：双轨并行推动业绩成长，立足深冷领域优势向氢能源进军

公司已经在氢能源的制氢-储氢-加氢站全产业链有所布局，目前已有多笔一氧化碳于氢分离订单，已成功实现该项目上的本土替代，并已具备高纯度氢大规模制取的技术和业绩，随着氢能源市场化规模扩大有望立足成熟工艺进一步降低提纯成本。