对标公司11月已上涨50%，小公司大赛道成长空间足，有望迎来“国内渗透率+海外市占...

步步为赢

对标公司11月已上涨50%，小公司大赛道成长空间足，有望迎来“国内渗透率+海外市占率”双击

西大门：

①公司是国内功能性遮阳材料龙头，在今年海运费上涨等不利因素下，实现了出口规模的逆势高增，浙商证券马莉看好公司长期具备“国内渗透率+海外市占率”双重提升逻辑；

②功能性遮阳材料是传统纺织业中的高新产业，公司多维度壁垒高筑，构筑了一体化产业链，核心主业已进入产能爬坡期，将在3000万平基础上新增1650万平，预计明年一季度将投产50%左右，2022年底可达产；

③马莉看好公司相对玉马遮阳更具性价比，预计2021-23年归母净利润分别为1/1.3/1.7亿元，对应增速28%/33%/31%，当前市值对应PE为20/15/12倍；

④风险因素：原材料价格波动风险、外贸环境恶化风险。  

在今年海运费上涨等不利因素下，仍有少数企业凭借较强产品力实现了出口规模逆势高增，充分证明国产产品的品质和性价比在全球市场的吸引力不断提升。

本栏目曾于11月18日《不到40亿市值的“隐形冠军”连续多年保持净利率20%以上，长坡厚雪成长空间足，分析师称四季度业绩有望超预期》一文中引用中信证券孙明新观点，认为玉马遮阳作为功能性遮阳材料细分龙头之一，三季度在成本大幅上涨的背景下，利润率不降反升，展现了出色的盈利能力，公司股价也在三季报披露后上涨了超50%。

今日，浙商证券马莉深度覆盖国内功能性遮阳材料龙头——西大门，公司和玉马遮阳同样在今年实现了出口规模的逆势高增，看好公司长期具备“国内渗透率+海外市占率”双重提升逻辑。

功能性遮阳材料是传统纺织业中的高新产业，公司多维度壁垒高筑，构筑了一体化产业链，并依靠其全球化的销售网络，核心主业已进入产能爬坡期。

马莉看好公司相对玉马遮阳更具性价比，预计2021-23年归母净利润分别为1/1.3/1.7亿元，对应增速28%/33%/31%，当前市值对应PE为20/15/12倍。

传统纺织业中的高新产业，西大门多维度壁垒高筑

功能性遮阳材料不仅在织造上对于平整度有着极为严苛的要求，更关键的是其高分子原材料的配方需要深厚的产业经验及持续的研发投入。

（1）公司具备14项自主研发技术，设计开发能力领先行业；

（2）产品全系化，定制化生产：

（3）一体化产业链：已形成单丝包覆、织造、涂层、热处理、成品组装于一体的生产链；

（4）全球化销售网络：客户遍布全球70余个国家和地区，同时采用差异化定价模式，注重维持自身议价能力。

“国内渗透率+海外市占率”双击，西大门想象空间广阔

国内渗透率：功能性遮阳材料节能降耗效果显著，然而目前国内渗透率仅3%，与欧美地区的80%存在较大差距，预计未来5年国内复合增速可达17%。

海外占有率：公司是为数不多具备国际竞争能力的企业，且其海外市占率仍处于极低水平，仅占美国市场0.6‰。

马莉看好随着国产工艺和品牌力提升，在高性价比和高生产效率优势下，公司有望成为世界性的龙头企业。

西大门核心主业进入产能爬坡期，二次创业进军C端市场

遮阳面料产能扩张：公司将在3000万平基础上新增1650万平，增幅50%以上，预计明年一季度将投产50%左右，2022年底可达产。

培育成品C端市场：以自有品牌“西大门”开拓国内C端市场，引导国内渗透率提升的同时抢占消费者心智；

以亚马逊等电商开拓海外C端市场，弥补服务半径上的不足。

马莉看好国内外渠道铺设不仅能保障新增200万平方米遮阳成品产能顺利消化，还能作为终端市场触角反哺前端产品研发。

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