布局横跨“汽车电子+扫地机器人+VR等”多个领域，这家高端制造隐形冠军最黑暗时刻...

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布局横跨“汽车电子+扫地机器人+VR等”多个领域，这家高端制造隐形冠军最黑暗时刻已过，明后年业绩复合增速近50%

兆威机电：

①公司为国内微型传动行业隐形冠军，行业壁垒高，产品主要应用于移动通信、汽车电子、智能家居与机器人等领域，并在在VR、医疗等具有增长潜力；

②排除在智能手机领域的扰动，公司在智能家居与机器人、汽车电子、医疗与个人护理业务2016-2020年的复合增速分别达到65.6%/30%/64.1%，进入了华为、博世、小米等头部公公司供应链；

③公司积极在电视智慧屏、智能教育机、微量控制泵、VR等领域开拓，东莞兆威机电产业园项目预计将于2022年投产，项目建成后有望贡献营收13.2亿元；

④中信证券刘海博预计公司2021-23年归母净利润分别为2.1/3.2/4.6亿元，同比-14.5%/55%/41.5%，给予2022年45倍PE估值，对应目标价为85元（当前73.61元）；

⑤风险因素：行业竞争加剧导致毛利率下滑的风险；重要大客户流失风险。

布局横跨“汽车电子+扫地机器人+VR等”多个领域，这家高端制造隐形冠军最黑暗时刻已过，明后年业绩复合增速近50%

近期鸣志电器等细分制造小龙头被市场关注，中信证券刘海博今日覆盖兆威机电，公司是国内微型传动系统龙头，产品主要应用于移动通信、汽车电子、智能家居与机器人等领域，在VR、医疗等具有增长潜力的新兴领域积极布局，公司的东莞兆威机电产业园项目将于2022年投入使用，产能将大幅扩张。

公司今年受制于原材料价格上涨、缺芯导致的下游景气不足等因素业绩表现一般，但具备成长为微型传动与驱动平台型企业的潜力，预计公司2021-23年归母净利润分别为2.1/3.2/4.6亿元，同比-14.5%/55%/41.5%，给予2022年45倍PE估值，对应目标价为85元（当前73.61元），首次覆盖，给予“增持”评级。

深耕行业二十载成就单项冠军，短期波动不改高成长特性

公司成立于2001年，抓住日本马达厂零部件本土化采购契机进入精密零部件领域，后陆续成为博世、华为、OPPO、VIVO等知名企业的微型传动系统和精密注塑件供应商。

2018年，公司将应用于智能手机摄像头升降模组的微型传动系统推向市场并成为“爆款大单品”，2019年实现营收10.8亿元，但2020年后该业务萎缩，造成公司业绩波动。

排除智能手机业务，公司业务在较多领域均快速成长：公司智能家居与机器人、汽车电子、医疗与个人护理业务2016-2020年的复合增速分别达到65.6%/30%/64.1%。

公司今年上半年汽车电子业务实现营收1.3亿元（同比+51.3%），智能家居与机器人业务实现营收1.8亿元（同比+94.1%），公司2021年上半年非通讯业务领域营收同比增长65.5%。

赛道：微型传动工艺knowhow非一日之功，与客户同行先发优势凸显

微型传动属跨学科工程，涉及机、电、磁、材料、化学、信息与控制等多学科，相比传统传动具有质量轻、能耗低、生产效率高、可大规模生产等生产优势。

微型传动行业因其高精密性要求，目前主要玩家仍为以德国IMS、日本电产等为代表的海外厂商，兆威机电为国内领军企业。

行业壁垒高，进入下游头部客户供应商体系认证周期一般达1~3年，对企业的技术实力、供货能力、品控把握均提出较高要求。

当前公司已进入华为、博世、小米等头部公公司供应链：

盈利驱动：横向拓展+纵向延伸打开成长空间，产能即将投放
公司通过多方面打开成长空间：

①横向拓展：公司在电视智慧屏、智能教育机、微量控制泵、VR等领域均有产品研发及推广布局，未来进展值得跟踪；

②纵向延伸：公司巩固在传动方面的优势，并加强驱动及控制技术研发与应用，满足市场对产品“模块化”“一体化”的需求，目前公司微型传动系统平均单价在25~35元/件，纵向延伸亦可有效提升公司产品ASP（平均销售价格），有望达到百元以上/件。

产能方面：公司积极扩产，建设长三角和大湾区两大微型传动与驱动产业园。

其中东莞兆威机电产业园项目则有望达产后形成年产3498万件微型传动系统的能力，实现年营收13.2亿元，有望于2022年投入使用；

计划于2022年在长三角地区启动建设该地区的微型传动产业园，项目建成后实现年产值20亿元。