一家抗住原材料大幅上涨的光伏优质龙头，三季报利润逆势增长近30%，产品陆续开始提...

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一家抗住原材料大幅上涨的光伏优质龙头，三季报利润逆势增长近30%，产品陆续开始提价明年有望迎来量价齐升

福莱特：

①公司为光伏玻璃行业双龙头之一，了三季报归母利润4.56亿，同比增长29.89%，游家训深度报告覆盖中认为表现超出市场预期；

②从9月份开始光伏玻璃价格回暖，后续成本端涨价压力有望得到传导，招商证券预计公司明年盈利能力有望逐步回升；

③公司有着较为积极的产能扩张计划，随着安徽、浙江、以及海外工厂产能的逐步释放，招商预计2021-2023年底公司光伏玻璃产能分别有望达到1.1/1.82/2.54万吨每日，预计公司2020-2022年净利润分别为23.64/31.64/39.5亿，分别同比增长45%/34%/25%；

④风险提示：新产能投放不及预期、光伏玻璃需求不及预期、原材料价格波动风险。

招商证券游家训今日覆盖光伏玻璃龙头之一福莱特，公司了三季报便获得了游家训深度报告的覆盖，可见对其重视程度。公司在今年前三季度成本大涨的情况下，三季度收入同比增长51.89%、归母利润4.56亿，同比增长29.89%，超出市场预期。

目前来看上游原材料涨价逐步向终端传导，2021年9月份开始光伏玻璃价格开始稳步回升，随着公司产能逐步释放，业绩有望迎来量价齐升，预计公司2020-2022年净利润分别为23.64/31.64/39.5亿，分别同比增长45%/34%/25%。

深耕光伏玻璃行业，营收快速增长

光伏行业持续的技术进步和规模效应增强，使得度电成本逐步下降，推动光伏进入平价上网时代。光伏装机量逐年稳步提升，拉动了光伏玻璃需求，2022年和2023年光伏玻璃的市场规模分别有望达到390亿元和470亿元。

公司为国内最大光伏玻璃制造商之一，全球光伏装机量的稳步提升叠加双玻渗透率的提升，拉动了公司光伏玻璃业务的快速增长，2019、2020年该业务的收入分别为37.5/52.3亿元，同比分别增长78.8%/39.4%。

由于双玻组件背面使用光伏玻璃或透明面板，可增加光电转换效率，相对于传统单面组件电站的增益约为4%-30%，双玻 渗透率提升使得光伏玻璃需求增长快于光伏行业装机量增长。

光伏玻璃成本端较快上行，终端价格稳步回升

光伏玻璃的主要成本由直接材料（纯碱、石英砂、芒硝等）、燃料动力（天然气、电、石油类燃料）构成。

目前纯碱价格较年初上涨幅度超过130%、已突破3500元/吨，天然气价格也出行大幅上涨。

光伏玻璃经过去年的一轮价格上涨后，今年上半年光伏玻璃价格呈现下降趋势。从9月份开始光伏玻璃价格回暖，成本端涨价压力有望得到传导，盈利能力有望逐步回升。

公司积极进行产能扩张

光伏玻璃行业在技术、认证、客户、规模等方面都具备较强的进入壁垒。福莱特、信义光能两家头部企业的市场份额达到一半以上。

目前，公司有着较为积极的产能扩张计划，随着安徽、浙江、以及海外工厂产能的逐步释放，招商预计2021-2023年底公司光伏玻璃产能分别有望达到1.1/1.82/2.54万吨每日。

招商证券认为，随着公司产能逐步释放，上游原材料价格稳定，公司业绩有望迎来量价齐升。