这个5G元件国内自给缺口超160亿只，公司产品成功实现量产已切入H客户，今年业绩有...

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       这个5G元件国内自给缺口超160亿只，公司产品成功实现量产已切入H客户，今年业绩有望增长超7倍

       麦捷科技：

       ①在5G驱动射频前端市场快速增长的趋势下，滤波器是最大的受益细分领域，2021年中国SAW滤波器需求量是178.2亿只，而国内产量只有10.5亿只，自给率不足6%，供需缺口极大；

       ②东方证券蒯剑看好公司生产的SAW滤波器已进入H客户、TCL、闻泰等企业的供应链，并寻求突破TC-SAW、I.H.P-SAW，为应对5G高频解决方案，公司绕开了BAW滤波器选择了LTCC滤波器，目前已经量产；

       ③除滤波器外，5G同样为电感产业注入长期增长引擎，目前公司一体成型电感年产能约20亿只，2021年公司再次募投扩产高端电感，计划新增产能25亿只；

       ④蒯剑预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.88/4.16/5.95亿元，同比增长706.3%/44.5%/43.1%，对应PE为39.1/27.1/18.9倍，给予公司2022年35倍PE估值，对应17.05元/股；

       ⑤风险提示：扩产进度不及预期风险、毛利率波动风险等。  

       这个5G元件国内自给缺口超160亿只，公司产品成功实现量产已切入H客户，今年业绩有望增长超7倍

       滤波器是射频前端芯片中价值量最高的分立器件，在5G驱动射频前端市场快速增长的趋势下，滤波器是最大的受益细分领域。

       东方证券蒯剑最新挖掘出电感及射频元器件供应商麦捷科技，公司以一体成型电感、射频滤波器为代表的一众拳头产品目前已成为国内行业标杆，客户包括A客户、H客户、中兴、小米等主流企业。

       未来公司有望受益于5G、汽车电子等下游应用推动被动元件和射频器件行业高景气，供给端国产化加速前行，在需求爆发窗口下业绩迎来向上拐点。

       蒯剑预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.88/4.16/5.95亿元，同比增长706.3%/44.5%/43.1%，对应PE为39.1/27.1/18.9倍，给予公司2022年35倍PE估值，对应17.05元/股（9月23日收盘价14.55元/股）。

       5G时代迎量价齐升，麦捷科技扩充先进产能抢占蓝海市场

       手机通信从2G发展到5G，单机滤波器价值量不断提升，早期2G手机的频段数量仅为4个，而5G手机的频段数量大幅提高至50多个，对应的单机滤波器数量也从2个提升至70多个。

       另一方面，5G时代下滤波器朝着小型化、集成化、高频化的趋势发展，对射频滤波器在设计、制造、封装等方面提出更高要求，从而推升产品单价。

       射频滤波器设计与制造工艺难度高，目前全球滤波器市场主要被美日企业垄断，市场集中度高，2021年中国SAW滤波器需求量是178.2亿只，而国内产量只有10.5亿只，自给率不足6%，可见供需缺口极大。

       华为最新款手机P50是4G手机，这让射频滤波器“卡脖子”问题凸显，市场上主流支持2.5GHz以上频段的是BAW-SMR/FBAR，而BAW专利被2家美国企业垄断，因此华为不能发布5G手机。

       目前，麦捷科技生产的SAW滤波器已进入H客户、TCL、闻泰等企业的供应链，并寻求突破TC-SAW、I.H.P-SAW。

       应对5G高频解决方案，公司绕开了BAW滤波器选择了LTCC滤波器，目前已经量产，在国产化趋势的大机遇下，公司有望脱颖而出。

       此外，公司于今年募资13.3亿元用于电感产品和射频滤波器的扩产，其中计划新增SAW滤波器产能14亿只/年，LTCC滤波器11亿只/年，分别用于5G基站领域、5G手机等领域。

       深耕功率电感，差异化竞争享行业增长红利

       除滤波器外，5G同样为电感产业注入长期增长引擎，智能手机、基站、物联网、智能汽车等其他下游都将使电感迎来量价齐升。

       经蒯剑测算，2020年全球智能手机电感市场规模约为119亿元，到2024年将达到164亿元，对应2020-2024年复合增速达8.4%

       公司与行业对手错位竞争，聚焦一体成型电感，目前年产能约20亿只，2021年公司再次募投扩产高端电感，计划新增高端一体成型电感产能25亿只。

       目前，公司产品规格逐步完善且已切入车载领域，本轮募投一体成型电感产品厚度低至0.6mm，公司瞄准国产化机遇，追赶全球领先厂商技术水平。