这个芯片或迎来“需求井喷”！这家被忽略的公司盈利水平远超同行、享受高景气红利

股票王

       这个芯片或迎来“需求井喷”！这家被忽略的公司盈利水平远超同行、享受高景气红利，分析师上看超60%估值修复空间

       在万物互联机器视觉时代下，下游产品对于低像素 CIS 芯片的需求不断攀升，但市场暂时还 未注意到低像素 CIS 芯片的成长性。

       国泰君安王聪最新挖掘出 CIS 先进封装龙头晶方科技，公司封装业务长景气增长确定性高， 汽车电子、安防、手机多摄、机器视觉等应用将为 CIS 芯片提供全新的增量场景。

       王聪预计公司 2021-2023 年归母净利润 5.99/8.10/9.88 亿元，同比增长 57%/35%/22%，对应 PE 分别为 35.74/26.43/21.67 倍，给予公司合理估值 89.10 元，对应 2022 年 45 倍 PE（7 月 22 日收盘价 54.25 元）。

       晶方科技盈利水平远超传统封装制造业，堪比 IC 设计公司 公司同时具备 8 英寸、12 英寸 晶圆级芯片尺寸封装技术规模量产能力，产品广泛应用在消费电子、安防监控、汽车电子、 虚拟现实等诸多领域，主要客户为 IC 设计厂商，包括 CIS 芯片龙头豪威（韦尔股份）、索尼、 格科微、思特威、比亚迪等。

       公司盈利能力远超传统封装企业，2020 年公司毛利率 49.68%，净利率 34.58%；而海外传统 封装龙头 Amkor 景气高点 2021 年一季度约毛利率 20.02%，净利率 9.05%。

       定增募资扩产 12 英寸产线，收购 Anteryon 攻坚车规级产线 公司定增募资 10.29 亿元用于 扩产 12 英寸 TSV 及异质集成智能传感器模块项目，项目建成形成 18 万片 12 英寸年产能， 王聪预计新增年均利润总额 1.6 亿元。

       2021 年 4 月公司公告拟购买苏州工业园区产业基金持有的晶方基金 66.0066%财产份额，直 接、间接持有晶方光电股权 97.8691%，持有荷兰 Anteryon 公司 71.44%股权，并将其纳入公 司合并报表范围。

       Anteryon 具备完整的晶圆级微型光学镜头（WLO）及模组制造量产线，已经实现 8 英寸晶 圆级阵列式微镜头的批量生产，在汽车电子领域上，已获宝马、奔驰、大众等国际一线汽车 厂商的批量试产许可。

       电动汽车为 CIS 芯片的高增速市场，安防有望成为重要场景 根据 OMDIA 预测，2020-2030 年汽车、机器视觉、无人机三个细分市场的 CIS 颗数复合增速分别为 19.6%、21.6%、14.0%， 远高于其他市场。 其中，电动汽车推广以及自动驾驶普及将快速拉升单车平均摄像头使用 颗数。

       预计到 2025 年，美国 L0、L1、L2 自动驾驶渗透率分别为 95%、95%、45%，中国分别为 70%、 70%、40%，自动驾驶渗透率大幅提升。

       据 Yole 数据，从 L1 到 L4，单车摄像头用量有望从 1 颗提升至 13 颗，摄像头颗数与价值量 均迎来明显提升。

       此外，随着物联网以及 AI 算法推进，安防有望成为端边云等人工智能落地的重要场景。根 据 Yole 的预测，2021 年全球安防 CIS 市场规模将达 14.7 亿美元，同比增长 14.31%。