【风口研报】分析师挖出一家高成长有色细分龙头，海外项目投产在即，业绩或在爆发前夜

股票王

       分析师挖出一家高成长有色细分龙头，海外项目投产在即，业绩或在爆发前夜。

       南山铝业精要：

       ①电解铝行业供需结构持续优化，安信证券齐丁深度覆盖铝加工一体化龙头南山铝业，看好公司未来三年有望迎来业绩加速释放期，ROE有望大幅提升；

       ②公司是唯一实现量产的乘用车四门两盖铝板生产商，主供全球知名新能源车厂商，二期10万吨预计2021年投产，此外，一期印尼氧化铝项目100万吨预计2021年一季度投产；

       ③齐丁预计2020-22年净利润19.8/30.9/43.1亿元，同比增速分别为21.9%、56.2%、39.5%，对应PE为27.4x、17.5x、12.6x，给予6个月目标价6.66元；

       ④风险提示：铝价低于预期、高端铝板、铝箔和锻件项目订单和产能释放不及预期。

       电解铝供改的深远影响和碳中和大势所趋，电解铝行业供需结构持续优化。

       安信证券齐丁今日深度覆盖铝加工一体化龙头南山铝业，看好公司凭借高度一体化的全产业链优势有望享有较高的吨铝利润水平，且对铝价的业绩弹性较高。

       此外，南山铝业20万吨铝汽车板、印尼200万吨氧化铝等新建产能的加速释放，航空铝材、电池箔也有业绩增量，齐丁判断公司未来三年有望迎来业绩加速释放期，ROE有望大幅提升。

       南山铝业目前已形成热电（181万千瓦）-氧化铝（140万吨）-电解铝（81.6万吨）-铝材（热轧80万吨、冷轧70万吨、铝箔7万吨、锻件1.4万吨）完整的一体化产业链，所有产线均布局山东龙口45km2土地内，运输半径短，具有显著的成本优势和业绩稳定性。

       齐丁预计2020-2022年公司净利润19.8/30.9/43.1亿元，同比增速分别为21.9%、56.2%、39.5%，对应PE为27.4x、17.5x、12.6x，给予公司6个月目标价6.66元，相当于2021、2022年PE25.8x和18.5x。

       南山铝业抢先布局新能源车轻量化全新赛道 20万吨铝汽车板产能放量在即

       南山铝业是国内首家也是目前唯一实现量产的乘用车四门两盖铝板生产商，一期10万吨汽车板已于2015年建成投产，主供全球知名新能源车厂商，并与国内外主要汽车主机厂均有合作，具备较高技术和产业链壁垒，二期10万吨预计2021年投产。

       进军印尼低成本氧化铝项目建设200万吨产能 提升资源自给率

       据USGS数据，2020年中国铝土矿储量仅占全球3%，铝土矿对外依存度高达61%，中国氧化铝产能往沿海或者国外转移成为发展趋势。

       2017年南山铝业投资印尼宾坦南山工业园一期100万吨氧化铝项目，前期港口建设及土建工程施工已基本完成，正开展设备调试，预计2021Q1投产。

       2019年11月公司宣布增资建设二期100万吨氧化铝项目，并引入东南亚地区最大的铝加工企业齐力铝业作为战略投资者，加快海外布局，预计2021年底投产。

       由于利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝，直接配套供应当地下游电解铝，吨氧化铝成本优势尤为显著。

       员工持股计划叠加大股东筹划增持合计8亿元 彰显未来发展信心

       据公司2月18日晚间公告，上市公司已完成员工持股计划股票购买，累计购买3.96亿元，占股本0.95%，成交均价3.49元/股。

       同时，大股东南山集团及其关联企业员工筹划增持，拟设立信托计划增持不超过4亿元，合计达到不超过8亿元份额，凸显了公司和集团一致对未来发展的信心。

czy112

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