【风口研报】今年估值不到10倍的顺周期龙头，受益原油价格超预期上涨

股票王

      今年估值不到10倍的顺周期龙头，受益原油价格超预期上涨，手握千亿大单开始转换为收入。

      中国化学精要：

      ①公司为建筑行业中的化学工程龙头，油价超预期上涨， 预计带动后续石化、煤化工、化工投资加速，公司核心受益；

      ②公司2020年新签合同2512亿元，同比增长10.5%，目前在手未完工订单约4500亿元，其中2021年1月境内新签同比增长28.3%，保持高速增长；

      ③公司现金流优异，有息负债率很低仅约7%，国盛证券建筑夏天团队预计公司今年估值不到10倍，明年7倍；

      ④风险提示：油价大幅下跌风险，海外项目执行风险。

      受益于经济复苏预期，原油、有色金属等板块出现大涨，其中直接受益的资源类标的已经充分表现，国盛证券建筑夏天团队最新覆盖了一家强相关的建筑类公司中国化学，公司作为顺周期化学工程龙头将显著受益于后续石化、煤化工、化工投资开工加速，目前在售未完工订单4500亿，现金流与业绩预期良好，估值尚位于低位，值得关注。

      低估值顺周期化学工程龙头核心受益油价上涨

      近日WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高。

      经济复苏预计将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速。中国化学作为顺周期化学工程龙头，新签订单有望保持良好趋势，在手订单执行预计也将加速。

      目前公司在手订单充裕，21年收入有望明显加速：

      2020年新签合同2512亿元，同比增长10.5%，12月单月新签合同308亿元，同比大幅增长862%。截止至2020年末，估算公司在手未完工订单约4500亿元，是2020年收入的约4倍，订单/收入比创历史新高。

      2021年1月，公司新签合同280亿元，同比增长3.9%，境内新签同比增长28.3%，势头良好，境外新签下滑52%，但实现收入92亿元，同比大幅增长72.3%。

      而在现金流方面，公司作为专业工程龙头现金流优异，自2011年起每年经营性现金流均为正值，覆盖净利润比例较高，2020年三季度末资产负债率为69%，显著低于其他建筑央企平均75%左右水平，且有息负债率很低（仅约7%）。

      目前公司的全资子公司华陆工程落实国企改革三年行动，向万华化学转让30%股权（价格4.2亿元），向员工持股平台西安共赢转让19%股权（价格2.7亿元），预计能进一步释放企业发展活力。

      国盛证券预计公司2020-2022年归母净利润分别为35/42/49亿元，同比增长15%/21%/16%，当前股价对应PE分别为9/7/6倍，目前公司PB为0.92倍，处于历史底部区域，股息率约为3%，维持“买入”评级。

      风险提示：油价大幅下跌风险，海外项目执行风险，新业务拓展不达预期风险等。

czy112

谢谢分享