恒立液压（601100）：产品需求旺盛，未来成长可期

股票王

      投资要点：

      公司利润高增长， 销售毛利率逐步提升：公司 2020 年前三季度实现营业收入 53 亿元，同比增长 39%，实现归属于上市公司股东的净利润 14.7 亿元，同比增长 61%，利润实现高增长。经营活动现金流净额为 13.4 亿，同比增长 14%。另外从销售毛利率来看，前三季度毛利率为 42.25%，处于逐步提升的状态。

      下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛： 截止到2020 年 9 月，国内各类挖掘机械产品销量 21.3 万台，同比涨幅33.2%，公司配套的油缸和泵阀需求旺盛，带来营收利润的高增长。未来公司主要在泵阀产品国产化配套上加强推进，助力高端液压件的国产化替代。

      公司资产收益率高，融资计划有利于加快产品产出进度：公司公布未来三年融资计划，预计通过债权方式融资总额度不超过 15 亿元，以应对不断加大的研发和创新投入。公司整体的资产负债率仅33.38%，近两年的总资产收益率均超过 15%，在流动性宽松的条件下，资金成本相对较低，整体对公司有利。

      给予“买入”评级。预计 2020-2022 年营业收入分别为 72/89/108亿元，归母净利润分别为 18.5/22.7/ 27.3 亿元， 对应 PE 为 65/53/44X ，给予“买入”评级。

      风险提示：挖掘机出现大幅下滑，新产品替代进度低于预期。

czy112

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