今年锂电池业务迎来突破的公司，砸了40多亿终于首次开始盈利，标杆客户拓展也将有惊喜

股票王

      亿纬锂能：①公司今年看点：“电子烟业务重回增长+动力电池业务出现重大突破”；②动力电池中磷酸铁锂规模已冲进国内前 4，实现持续盈利；③三元软包电池已经顺切入戴姆勒等客户，今年开始放量，根据招商预测 Q1 已经盈利；④三元方型电池可能突破标杆大客户，下半年放量；⑤风险提示：工业消费电池新业务放量低于预期。

      今年锂电池业务迎来重大突破的公司，砸了 40 多亿终于首次开始盈利，标杆客户拓展也将有惊喜

      宁德时代是目前锂电池板块龙头，总市值已接近 3500 亿左右，国内市场份额达到 45.7%。为了避免一家独大，终端的汽车厂商都在寻找其他锂电供应商，大众收购国轩高科就是一例。招商证券今日覆盖了亿纬锂能，公司此前的盈利增长点在于 TWS 耳机及持股的电子公司麦克韦尔盈利贡献。

      但今年开始，公司的动力锂电池板块在布局 5 年之后迎来重要突破时点 ，软包三元出货上量、磷酸铁锂（LFP）已持续盈利， 2020 年收入有望突破 40 亿并实现全板块盈利，拐点特征明显 。

      叠加电子公司麦克韦尔重回快速增长，招商电新团队给予目标价 50-55 元，较当前 42 元具有一定空间。

      麦克韦尔贡献有望重回快速增长

      2019 年 3 季度后期，因美国出现可能与电子烟相关的肺病现象，多数州禁止了烟草味与薄荷醇口味外的调味雾化电子烟，国内也禁止线上销售，对电子烟产业产生了一定的负面影响。

      但目前电子烟在全球烟民渗透率达到 5%左右，发展大势仍不可逆。

      公司持股麦克韦尔 37.55%股权，公司覆盖 Vapor（雾化电子烟）、HNB（加热不燃烧）两大体系，随着美国肺病问题消弭，市场快速恢复。

      从行业格局看，麦克韦尔大客户雷诺烟草、NJOY 市占率份额都在提升。

      此外， 麦克韦尔正在准备港股上市 ，如果成功实现证券化，可能是全球第一家以新型烟草为主的上市公司。

      动力板块酝酿着大突破

      动力电池是公司过去 5-6 年在战略投入的方向，对报表影响比较大：

      公司 2020 年 1 季度末固定资产净额达 42.8 亿元，在建工程仍有 23 亿元， 主要都是公司过去在动力电池领域持续投入所致 。

      持续的投入目前开始逐步开花结果：

      在过去 5 年多的发展中，公司磷酸铁锂电池业务具有了较强的竞争力，已经持续盈利。公司 3.5GWh 新增铁锂产能已经投运，同时公司计划继续扩张 6GWh 产能。

      目前公司的 磷酸铁锂电池已挤进全国前四 。

      更有看点的是三元锂电，其中三元软包电池方面， 也迅速崛起为国内第一梯队 ，进入戴姆勒、现代-起亚供应体系。

      2019 年 Q3 公司第一批 1.5GWh 产能已经转固，招商预测公司 2020 年 Q1 软包业务应该已开始盈利 。随着公司出货爬坡，预计将贡献显著的收入增量。

      方形三元电池产线目前大客户拓展顺利， 现有 1.5GWh 产能有望下半年开始进入量产阶段 ， 标杆客户方面也可能实现新的进展或突破 。

      招商预计公司全年动力电池板块将实现 40 亿元以上收入且有望实现全板块盈利。

      综合考虑下，招商给予公司 50-55 元的目标价，较目前的 43 左右的价格有 20%左右的空间。

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